事件：宏华数科发布 2025年半年度业绩预告， 表现符合预期。 2025年上半年实现营业收入 10.2~10.6亿元， 同比增长 25.01%至 29.91%；实现归母净利润 2.4~2.6亿元，同比增长 19.9%~29.89%。 其中 Q2单季度实现收入 5.42~5.82亿元，同比增长 21.25%~30.2%；实现归母净利润 1.32~1.52亿元，同比增长 15.8%~33.3%。 公司收入增长主要得益于数码印花设备渗透率提升。 服装印花行业小单快反趋势日益突出， 订单呈现小批量、多款式、多批次的特征，同时数码印花设备技术走向成熟、单台设备产能提升、性价比提升， 越来越多印花厂采购数码印花设备， 以满足小单快反需求， 公司作为龙头企业率先受益， 订单增长良好， 设备持续放量。 数码印花设备销量增长+客户数码印花产能利用率提升，墨水（耗材） 需求增长。 墨水销售与设备绑定程度较深， 为避免堵塞喷头、提高印花效果，印花厂倾向于选择原厂墨水， 因此公司设备销售增加能够带动墨水销量。小单快反趋势下数码印花设备产能利用率提升， 墨水价格持续下降， 也促进了公司墨水销量扩大。 新业务自动缝纫设备、数码印刷设备有望放量。 公司 2022年全资收购德国TEXPA，拓展自动缝纫设备，今年年底有望实现国产化生产、 降低成本， 明年有望放量。书刊、建材等领域同样存在小单快反趋势，未来对数码印刷需求有望增多，带动公司数码印刷设备销售增长。 维持“强烈推荐” 投资评级。 我们认为公司成长逻辑有三点： ①公司是数码印花设备龙头，受益于数码印花渗透率提升趋势， 目前渗透率仍处于较低水平，长期空间巨大。 ②公司采取销售耗材（墨水） 的商业模式， 增强客户粘性， 保障现金流。 ③公司基于纺服行业的数码印花技术，向其他行业延伸，打造新的增长极。 我们预计 2025-2027年公司收入为 23.12/28.88/36.3亿元，同比增长 29%/25%/26%，归母净利润为 5.53/7.03/8.95亿元，同比增长33%/27%/27%，对应 PE 为 22x/17x/14x，估值处于上市以来底部区间，维持“强烈推荐” 。 风险提示： 数码印花行业渗透率提升不及预期，核心零部件依赖进口风险，行业竞争加剧风险。

深耕数码印花行业，设备+墨水解决方案供应商。宏华数科集设备制造、软件应用、耗材生产、印染工艺、智能工厂管理系统、售后服务为一体，提供数码印花设备+墨水的全套解决方案。公司2024年营业收入/归母净利润分别为17.9/4.1亿元，同比增长42%/27%，2024年毛利率/净利率分别为45%/24%，费控能力优异，盈利能力维持高位。近年来，公司加速开拓海外业务，2017-2024年海外收入由0.8亿元快速增长至9.2亿元，CAGR高达42%。随着数码直喷设备的持续渗透&新建产能的逐步释放，公司业绩高增态势有望持续。 社会消费习惯转型，“小单快反”数码印花性价比大幅提升。目前，印花行业正经历结构性转型，主要源于：①成本驱动：得益于设备效率、自动化水平持续提升&核心耗材墨水单价持续下降，近年来数码印花成本持续下降。②终端需求变化：服装行业供给侧逻辑重构，电商规模持续扩大下传统印花大批量、长周期的生产方式难以满足多变的市场需求，取而代之的是“小单快反”模式，亦契合企业端降本提效诉求。③绿色转型：数码印花因其无版化、少水耗、低排放的特性，符合国家绿色转型趋势。2015年以来，我国数码印花产量占印花总量由2%上升至2023年的18%，后续预计将持续提升，带动数码印花设备市场扩容。墨水方面，数码印花渗透率持续提升&墨水国产化带动国内墨水市场规模进一步扩大。由于墨水销售中附有附加值较高的售后维保服务，因此墨水销售与设备销售绑定程度较高，设备供应商具有墨水定价权，毛利率高于墨水厂商。展望后续，随着数码印花渗透率进一步提高，数码印花设备的保有量上升将带动国内墨水需求同步上升。 深度绑定京瓷构建技术壁垒，内生外延打开新增长极：公司结合纺织工业领域客户的应用需求,推行“设备先行,耗材跟进”的经营模式。设备方面，公司提供高性价比设备和全过程服务奠定客户基础，通过深度绑定核心喷头供应商京瓷&结合自身板卡技术，构筑较为深厚的技术壁垒；耗材方面，公司收购天津晶丽全部股权打通墨水制造产业链，近年来墨水销量随着设备的不断铺设持续增长。同时，公司积极进行横向扩张，2022年全资收购德国TEXPA，拓展自动缝纫设备形成产业链协同；2023年收购山东盈科杰数码科技有限公司51%股权，拓展书刊印刷设备；公司积极进行研发投入，在研项目聚焦数码喷印及相关领域，未来市场空间广阔。 投资建议：公司作为全球数码印花设备龙头，充分受益于数码印花渗透率的持续提升。我们预计公司2025-2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，当前市值对应PE分别为23/18/14倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：数码印花行业渗透不及预期，核心零部件对外依赖风险，行业竞争加剧，宏观经济风险

事件描述公司发布 2024年年度报告与 2025年一季报， 2024年实现营收17.90亿元， 同增 42.30%； 实现归母净利润 4.14亿元， 同增 27.40%； 实现扣非归母净利润 3.92亿元， 同增 25.55%。 2025Q1公司实现营收4.78亿元， 同增 29.79%； 实现归母净利润 1.08亿元， 同增 25.20%； 实现扣非归母净利润 1.02亿元， 同增 20.67%。 事件点评数码喷印设备增速达 47.84%， 数码印花正加速渗透。 分产品来看， 数码喷印设备、 墨水、 自动化缝纫设备、 数字印刷设备、 其他分别实现收入 9.05、 5.18、 1.45、 1.36、 0.69亿元， 同比增速分别为47.84%、 26.15%、 37.67%、 114.66%、 15.16%。 毛利率有所下降， 费用率有所上行。 2024年公司实现毛利率44.95%， 同比减少 1.59pct， 其中数码喷印设备毛利率同减 2.22pct至 43.07%、 墨水毛利率同减 3.46pct 至 50.41%。 费用率方面， 2024年公司期间费用率同增 2.05pct 至 18.04%， 其中销售费用率同减0.94pct 至 7.3%； 管理费用率同增 0.31pct 至 5.27%； 财务费用率同增 3.07pct 至-1.32%， 主要系利息收入以及汇兑收益同比减少所致； 研发费用率同减 0.38pct 至 6.78%。 有序推进重点项目建设， 产能有望逐步释放。“年产 2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂” 项目已基本实现达产， 产能释放效果显著。 同时， “年产 3,520套工业数码喷印设备智能化生产线项目”也取得积极进展， 厂房基建已全面完成， 部分关键设备完成选型、安装和调试工作。 此外， 公司子公司天津宏华数码新材料有限公司承建的“喷印产业一体化基地项目”（年产 4.7万吨数码喷印墨水及 200台工业数码喷印机） 2024年度完成了大部分厂房土建工程， 进入设备安装筹备阶段。 利用数码喷印核心技术可延展性， 积极探索其他领域应用。 书刊数码印刷设备具备“数字印刷、 一体裁切装订” 等功能， 具有“无需制版、 产量高、 柔性定制成本低、 绿色无污染” 等特点， 2024年实现收入 1.36亿元， 同增 114.66%； 装饰材料数码喷印设备可适用于多种材料与纹理（如木纹、 大理石纹等）， 对烘干结构进行优化以提升效率， 有效减少色差与瑕疵， 正在推进装饰材料领域的示范工程； 数码喷染和数字微喷设备面向纺织染色和喷染， 主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发， 解决传统染色工艺中高能耗、 高污染的问题； 自动化缝纫设备， 持续推动德国子公司与国内自动化装备部门的整合， 在确保产品性能的前提下， 显著降低制造成本。 盈利预测与估值预计公司 2025-2027年营收分别为 23.23、 29.92、 37.82亿元，同比增速分别为 29.73%、 28.80%、 26.44%； 归母净利润分别为 5.32、6.80、 8.58亿元， 同比增速分别为28.47%、 27.77%、 26.10%。 公司2025-2027年业绩对应 PE 估值分别为 22.24、 17.41、 13.80， 维持“增持”评级。 风险提示： 数码印花渗透率上升速度不及预期风险； 墨水降价速度超出预期风险； 海外市场开拓不及预期风险； 市场竞争加剧风险。

事件：公司发布年报，实现营业收入17.9亿元，同比增长42.3%，归母净利润4.14亿元，同比增长27.4%；发布25年一季报，实现营收4.78亿元，实现归母净利润1.08亿元。 点评：24年全年毛利率/净利率分别为44.95%/24.17%，同比-1.59/-2.53pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%/5.27%/6.78%/-1.32%。其中全年完成股权激励目标，确认股份支付费用达2339万元。 24Q4：实现营收5.25亿元，同比+39.82%，环比+17.05%；实现归母净利润1.04亿元，同比+21.54%，环比-4.97%。毛利率/净利率分别为41.34%/21.24%，同比-1.82/-1.44pct，环比-6.23/-4.05pct。 25Q1：实现营收4.78亿元，同比+29.79%，环比-8.98%；实现归母净利润1.08亿元，同比+25.2%，环比+3.78%。毛利率/净利率分别为42.84%/23.56%，同比-2.79pct/-0.82pct，环比+1.5pct/+2.32pct。 全年数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备营收分别达9.1/5.2/1.5/1.4亿元，同比+47.84%/26.15%/37.67%/114.66%；毛利率分别为43.07%/50.41%/26.91%/50.50%，同比变化-2.22/-3.46/+3.45/+6.36pct。 坚持“设备+耗材”模式，喷印全产业链布局。2024年，公司首次公开发行募投项目“年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”基本达产。随着公司数码喷印设备市场保有量的提升，以墨水为代表的耗材配件销售规模也将持续增加。2024年公司子公司天津宏华数码喷印产业一体化基地项目（一期）已开工并完成了大部分厂房基建，进一步夯实“设备+耗材”一体化发展战略的实施基础。 非纺业务拓展顺利。2024年，公司数字印刷设备营业收入1.36亿元，较上年同期增长114.66%。自动化缝纫设备方面，公司持续推动德国子公司TexpaGmbH与国内自动化装备部门的国产化替代进程，在确保产品性能的前提下，显著降低制造成本。此外公司研发面向纺织染色和喷染，主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题，实现低排放、高效率、高安全的数字化工艺。 贸易摩擦影响相对有限。公司产品海外主要销往南亚巴基斯坦、印度、孟加拉、印尼等东南亚国家，以及意大利，土耳其等欧洲国家和地区，以本地消费为主，出口美国的产品比例很低。国内客户使用数码印花本身也是基于数码印花在“小单快反”业务方面具有比较优势，而不是加工出口产品，所以综合来看，中美关税对数码印刷装备及业务需求端的影响有限。 预计公司2025~2027归母净利润分别为5.34/6.89/8.76亿元（25~26年前值5.54/6.85亿元），同比+29%/+29%/+27%，对应PE23/18/14X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；墨水市场竞争加剧；产能投放不及预期。

2025年一季报＆2024年年报速览1）收入&利润：2024年符合业绩预告，2025年Q1稳健增长-2024全年：营收17.9亿元，yoy42.3%；归母净利润4.1亿元，yoy27.4%，加回股份支付费用后达4.4亿元，yoy34.6%，满足24年股权激励目标；扣非归母净利润3.9亿元，yoy25.6%。-2024年Q4：营收5.3亿元，yoy39.8%；归母净利润1.0亿元，yoy21.5%；扣非归母净利润0.9亿，yoy15.7%。-2025年Q1：营业收入4.8亿元，yoy29.8%；归母净利润1.1亿元，yoy25.2%；扣非归母净利润1.0亿，yoy20.7%。我们预计本期股权激励摊销0.1亿元，剔除股权激励后归母净利润约1.2亿元，yoy36.8%。 2）盈利能力：短期毛利率承压，2025年Q1盈利环比改善-2024全年：毛利率45.0%，同比-1.6pct；归母净利率23.2%，同比-2.7pct；扣非归母净利率21.9%，同比-2.9pct。-2024年Q4：毛利率41.3%，同比-1.8pct；归母净利率19.9%，同比3.0pct；扣非归母净利率17.8%，同比-3.7pct。-2025年Q1：毛利率42.8%，同比-2.8pct；归母净利率22.7%，同比0.8pct；扣非归母净利率21.4%，同比-1.6pct。 3）费用端：控费能力提升，财务费用有所扰动-2024全年：期间费用率合计为18.0%，同比2.1pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%/5.3%/6.8%/-1.3%，同比变化-0.9/0.3/-0.4/3.1pct。财务费用率上升主要系利息收入减少。-2024年Q4：期间费用率合计为19.4%，同比1.7pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/3.1%/9.0%/-1.9%，同比变化1.0/0.7/0.6/-0.6pct。-2025年Q1：期间费用率合计为16.2%，同比-0.5pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/5.1%/6.5%/-2.0%，同比变化-0.2/-0.5/0.0/0.1pct。 q分业务：设备+耗材双驱动，新业务实现突破-数码喷印设备领先：2024年收入9.1亿元（同比+47.8%），毛利率43.1%（同比-2.2pct），销量1159台（同比+37.8%）。-耗材（墨水）跟进：2024年收入5.2亿元（同比+26.2%），毛利率50.4%（同比-3.5pct），销量1.1万吨（同比+38.2%）。墨水增速小于设备主要原因系单价有所下降。-自动化缝纫设备：2024年收入1.5亿元（同比+37.7%），毛利率提升3.5pct至26.9%，主要系公司通过整合国内成熟的制造链与自动化能力，显著降低成本；同时加快开发通用化、标准化程度更高的设备。-数字印刷设备翻倍增长：2024年收入1.4亿元（同比+114.7%），毛利率提升6.4pct至50.5%。主要系公司收购的山东盈科杰在2024年8月份纳入合并范围以及该产品外销营收增长所致。 q全球化提速，产能扩张节奏清晰-全球化持续推进：2024年海外收入9.2亿元（同比+37.6%），服务中心落地达37个国家或地区，服务客户数量约3000家。公司持续深化南亚、东南亚及欧洲等传统市场的业务布局，同时重点拓展南美、北美等新兴市场。通过参与ITMA、FESPA等国际知名展会，进一步提升品牌全球影响力。-产能扩张节奏清晰：子公司天津宏华数码新材料承建的“喷印产业一体化基地项目”（年产4.7万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）24年完成大部分土建工程，已进入设备安装筹备阶段，有望进一步强化公司“设备+耗材”的产业链协同优势，增强交付能力与市场响应速度。盈利预测与估值：数码印花设备渗透率处于较低水平，公司作为国内数码喷印设备龙头企业有望充分享受渗透红利。公司产业链覆盖程度高，兼具技术和成本优势，预计20252027年公司营业收入23.4/30.0/36.3亿元，同比增长30.5%/28.2%/21.3%，归母净利润5.5/7.0/8.8亿元，同增32.7%/27.3%/26.3%，对应PE分别为22.3/17.5/13.9X，维持“买入”评级。 q风险提示需求不及预期、贸易摩擦等

事件 1： 公司发布 2024年年度报告。 2024年公司实现营业收入 17.90亿元，同比+42.30%；归母净利润 4.14亿元，同比+27.40%；扣非净利润 3.92亿元，同比+25.55%；毛利率 44.95%，同比-1.59pct；净利率 24.17%，同比-2.53pct。 其中 2024Q4实现营业收入 5.25亿元，同比+39.82%；归母净利润 1.04亿元，同比+21.54%；扣非净利润 0.93亿元，同比+15.65%；毛利率 41.34%，同比-1.82pct；净利率 21.24%，同比-1.44pct。 事件 2： 公司发布 2025年一季报。 2025Q1公司实现营业收入 4.78亿元，同比+29.79%；归母净利润 1.08亿元，同比+25.20%；扣非净利润 1.02亿元，同比+20.67%；毛利率 42.84%，同比-2.79pct；净利率 23.56%，同比-0.82pct。 强化“设备先行、耗材跟进” 经营模式，带动业绩持续增长。 公司产品与服务覆盖数码喷印装备、配套墨水及耗材、工艺方案、技术服务与培训等多个环节，已形成完整的产业生态体系。 公司充分利用下游行业传统工艺向数码化转型的契机，积极开拓市场，业务规模持续扩大，带动公司整体业绩持续增长。 公司强化“设备先行、耗材跟进” 方针， 具备完善的墨水自主生产能力。 随着公司数码喷印设备市场保有量提升，以墨水为代表的耗材配件销售规模亦持续增加。 2024年分业务来看，公司数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设 备分别 实现营收 9.05亿元 /5.18亿元 /1.45亿 元 /1.36亿元， 同比+47.84%/26.15%/37.67%/114.66%。 盈利能力小幅下降，汇兑损失和股权激励抬升费用。 公司 24年毛利率小幅下滑，系由于墨水等部分产品单价小幅下降所致。 2024年公司期间费用率18.04% ， 同 比 +2.05pct ， 其 中 销 售 /管 理 / 研 发 /财 务 费 用 率 分 别 为7.30%/5.27%/6.78%/-1.32%，同比-0.94pct/+0.31pct/-0.38pct/+3.07pct。 费用率抬升主要是由于 2024年汇兑收益较上年同期减少所致（ 24年 0.02亿元， 23年 0.14亿元）， 此外， 股权激励费用增加、公司规模扩大下员工薪酬支出和办公差旅费用增长也带动费用率略有向上，但整体处于可控范围。 积极探索下游领域应用， 增强业绩增长新动能。 公司一方面持续巩固在纺织领域数码喷印设备的优势，另一方面积极拓展数字书刊、建材饰面等多产业应用，并取得积极成果。 例如： 1）书刊数码印刷设备： 依靠超高速直喷方面领先的技术能力和规模优势， 2024年公司数字印刷设备营收 1.36亿元， 同比+114.66%； 2） 装饰材料数码喷印设备： 为应对家居建材行业“图案多样化、小批量生产、绿色制造” 需求，公司研发的装饰数码喷印设备可适用于多种材料与纹理并满足装饰行业对色彩一致性和视觉品质的高要求。 未来，公司还将通过并购整合、独立事业部孵化、 ODM 模式合作等方式，快速推动核心技术在非纺织领域的商业落地。 积极推动扩产和产能释放， 构筑业绩增长护城河。 2024年，公司首次公开发行股票募投项目“年产 2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已基本实现达产，产能释放效果显著，为主营业务增长提供有力支撑。 此外，公司定增所募集的“年产 3,520套工业数码喷印设备智能化生产线项目” 的厂房基建已全面完成，部分关键设备完成选型、安装和调试工作； 子公司天津宏华数码新材料承建的“喷印产业一体化基地项目”（年产 4.7万吨数码喷印墨水及 200台工业数码喷印机） 2024年已完成大部分厂房土建工程，进入设备安装筹备阶段，该项目将有效提升公司在墨水耗材领域的生产保障能力。 这些积极且科学的扩产计划，不仅将进一步打通公司数码喷印全产业链， 提升公司产品的市场响应速度与综合竞争力， 也为公司未来业务规模的持续扩张和盈利能力的稳步提升提供坚实产能保障。 贯彻“国内国际双循环”战略， 助力销售区域与业务规模协同扩张。 公司坚持国内+国际市场平衡发展的销售策略， 持续拓展国内外客户，在巩固传统优势市场的基础上，加快开拓新兴市场。 2024年公司内销和外销分别实现营收 8.50亿元/9.24亿元，同比+46.37%/+37.60%。 2024年公司积极参与“2024中国国际纺织机械展览会暨 ITMA 亚洲展”、“2024荷兰阿姆斯特丹 FESPA 展” 等国内外多项行业重量级展会，进一步提升品牌国际影响力。 2025年公司将巩固南亚、东南亚及欧洲传统市场，重点开拓南美、北美新市场，深化区域代理商合作，组建跨事业部联合营销团队，实现多种设备的协同销售。 投资建议： 公司深耕数码印刷领域，产品竞争力突出，具备从设备销售到后续服务的完整业务模式，叠加国内外市场需求持续增长，未来发展可期。 我们预计公司 2025-2027年营业收入分别为 23.40/29.71/36.60亿元，同比增长30.69%/26.99%/23.19%；归母净利润 5.39/6.85/8.44亿元，同比增速为30.13%/27.00%/23.21%， EPS 分别为 3.01/3.82/4.70元，对应 PE为 23/18/15倍，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险； 海外市场风险； 数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购风险；汇率波动风险。

事件：公司发布2024年年报、2025年一季报，2024年年实现营业收入17.9亿元、归母净利润4.1亿元、扣非净利润3.9亿元，同比分别增长42.3%、27.4%、25.6%。2025年一季度实现收入4.8亿元、归母净利润1.1亿元、扣非净利润1.0亿元，同比分别增长29.8%、25.2%、20.7%。 点评：2024年数码喷印设备、墨水收入继续保持快速增长，印刷设备、自动缝纫单元业务放量。2024年公司数码喷印设备、墨水分别实现收入9.05亿元、5.18亿元，同比分别增长47.8%、26.1%，下游客户转型驱动快速增长，毛利率分别为43.07%、50.41%。公司印刷设备、自动缝纫单元2024年收入分别为1.36亿元、1.45亿元，同比分别增长114.7%、37.7%，毛利率分别为50.5%、26.91%，自动缝纫单元产品实现良好交付，印刷设备快速增长主要因为盈科杰23年并表时间为8月。 毛利率小幅下降，股份支付计提、汇兑收益下降影响期间费用。公司2024年毛利率为44.95%，较上年同期下降1.59pct，其中数码喷印设备/墨水/印刷设备/自动缝纫单元毛利率较23年分别-2.22/-3.46/+6.36/+3.45pct，我们判断数码喷印设备毛利率下降系公司产品结构变化，singlepass机型占比提升影响；墨水毛利率下降主要系墨水降价导致。2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.30%/5.27%/6.78%/-1.32%，较23年分别-0.94/+0.31/-0.38/+3.07pct，销售费用管控良好，股份支付费用计提导致管理费用率略有上升，财务费用率提升主要系汇兑收益较23年减少所致。在毛利率下降、期间费用率提升影响下，公司销售净利率同比下滑2.52pct至23.56%。 应收款比例提升，24Q4回款加强。公司2024年底应收票据及账款为7.27亿元，占收入比重达到40.6%，近几年整体呈现持续增长趋势，或系行业竞争所致。2024年公司经营现金流净流入1.64亿元，同比增长4.61%，其中Q4净流入7441万元，年底回款效果较好。 25Q1毛利率有所下滑，期间费用管控良好。2025Q1公司毛利率为42.84%，较上年同期下降2.79pct，我们判断除数码印花设备产品结构变化、墨水降价外，子公司Texpa业务节奏也有影响。2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.56%/5.14%/6.48%/-2.03%，较24Q1分别-0.16/-0.51/+0.04/+0.13pct，在股份支付费用计提影响下仍实现整体费用率下降，期间费用管控效果良好。 传统客户转型数码印花趋势持续，多元领域拓展提供新的增长动能。在纺服终端需求偏弱，消费者个性化、多元化需求不断提升的背景下，数码印花设备吸引力彰显，传统客户转型数码印花的趋势在持续。数码印花设备和墨水主业以外，公司在其他纺织和非纺领域积极拓展，包装书刊数码喷印、自动缝纫业务实现快速增长，积极研发数码喷染和数字微 喷设备，有望为公司提供新的增长动能。 盈利预测与投资评级：我们调整公司2025-2027年归母净利润预测分别为5.38/7.25/9.17亿元；EPS分别为3.00/4.04/5.11元/股；对应5月12日收盘价的PE分别为22.78/16.88/13.35倍，维持“买入”评级。 风险因素：下游纺服市场景气度不及预期、数码印花渗透率提升不及预期、技术迭代风险、新领域突破进度低于预期

事项：公司发布2024年报及2025年一季报。2024年公司实现收入17.90亿元，同比+42.3%，实现归母净利润4.14亿元，同比+27.40%。2025Q1公司实现收入4.78亿元，同比+29.79%，实现归母净利润1.08亿元，同比+25.20%。 评论：收入及业绩快速增长，盈利能力小幅下降。2024年公司收入快速增长，主要系公司充分利用下游行业传统工艺向数码化转型的契机，积极开拓市场，业务规模持续扩大；同时公司以技术创新推动产业发展，加大研发投入及产品方案的创新迭代，主要产品销量同比增长所致。2024年公司实现毛利率44.95%，同比-1.59pct。公司2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为7.30%/5.27%/-1.32%/6.78%，同比分别-0.94pct/+0.31pct/+3.07pct/-0.38pct，管理费用率增加主要系公司规模扩大导致员工薪酬支出和办公差旅费用增加以及本期股权激励费用增加所致；财务费用率增加主要系利息收入以及汇兑收益较上年同期减少所致。2024年公司归母净利率23.15%，同比下降2.7pct。 设备及墨水均呈现快速增长势头。2024年公司数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备分别实现收入9.05/5.18/1.45/1.36亿元，同比+47.84%/+26.15%/+37.67%/+114.66%，墨水收入增速小于设备增速主要系2024年墨水单价有所下降，数字印刷设备收入同比增长较多主要系收购的山东盈科杰23年8月份纳入合并范围以及2024年外销营收增长所致。 数码喷印和墨水毛利率有所下滑，或与产品结构和价格调整有关。2024年公司数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备毛利率分别为43.07%/50.41%/26.91%/50.50%,同比分别-2.22pct/-3.46pct/+3.45pct/+6.36pct。其中数码喷印设备毛利率下降预计和设备产品结构相关，墨水毛利率下降预计和公司根据市场情况对墨水价格做调整相关，2024年公司墨水价格从2023年的5万元/吨调整至4.5万元/吨。 内销增速更快且毛利率更高。2024年公司内销外销收入分别为8.50/9.24亿元，同比分别+46.37%/+37.60%，其中内销增长更快，主要系国内下游行业数码化转型带来设备销售增长所致。从毛利率看，外销毛利率43.43%，内销毛利率45.82%，外销内销毛利率同比分别-1.92pct/-1.86pct。 数码喷印渗透率持续提升，内生外延布局拓展下游。和传统印花相比，数码印花无图案设计限制、无需制版、精度高，还具有省水、环保的特点，在小单快反以及环保升级的驱动下，正逐步替代传统印花。此外数码技术也在持续更新迭代，向更高速、智能化、集成化以及高色彩准确性、稳定性等方向发展，进一步提高下游客户使用数码印花的实用性和可靠性，同时随着单位墨水损耗的减少和订单量的增加，数码印花成本的持续下降，共同加速数码印花的替代进度。公司建立了“设备+墨水”一体化的高效、稳定、高性价比商业模式，主要机型在性能指标与综合表现方面已达到国际先进水平，未来有望持续受益数码喷印渗透率提升进程；同时公司积极拓展非纺赛道，包含书刊数码印刷设备、装饰材料数码喷印设备、数码喷染和数字微喷设备、自动缝纫设备等，打开长期增长空间。 Q1收入增长符合预期，毛利率小幅下滑。公司2025Q1毛利率42.84%，同比-2.79pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.56%/5.14%/-2.04%/6.48%，同比分别-0.16pct/-0.51pct/+0.13pct/+0.04pct。公司2025Q1销售净利率/归母净利率分别为23.56%/22.65%，同比-0.82pct/-0.83pct。 投资建议：考虑到2024年收入增长好于此前预期，我们适当上调收入预测，我们预计公司2025-2027年分别为23.35/29.78/36.16亿元，（2025-2026年前值收入预测为21.45/27.08亿元），同比分别+30.4%/+27.5%/+21.4%；考虑新产能以及市场竞争，我们适当下调利润预测，预计公司2025-2027年归母净利润分 别为5.30/6.79/8.24亿元（2025-2026年前值预测分别为5.57/7.10亿元），同比分别+27.9%/28.1%/21.4%，对应2025-2027年PE分别为21/16/14倍。考虑到国内数码印花行业渗透率正处于快速提升阶段，公司设备先行耗材跟进，商业模式优异，在产品研发和市场拓展上具备先发优势，给予一定估值溢价，给予公司2025年27倍PE，对应目标价79.73元，维持“强推”评级。 风险提示：数码喷印行业发展不及预期；喷头依赖外购；海外市场风险；宏观环境风险等。

事件： 宏华数科公告，持股 5%以上股东宁波驰波拟通过协议转让方式，向浙江省国有运营公司转让其首次公开发行股票前持有的公司股份 909.87万股，占公司总股本的 5.07%，转让价格为 63.30元/股。 点评： 董高监不在此次转让范围内，公司核心架构将保持稳定。 宏华数科全体董事、监事、高级管理人员通过宁波驰波间接持有宏华数科的全部股份及宏华数科核心技术人员通过宁波驰波间接持有的宏华数科股份数量的 50%，不在本次股份协议转让计划内。 本次权益变动后，宁波驰波及其一致行动人合计持有公司股份 26.61%；国有运营公司持有公司股份 5.07%。本次股份协议转让后，金小团仍为公司实际控制人，本次权益变动不会导致公司实际控制人变更。 国有运营公司承诺在转让完成后的十八个月内不减持本次交易所受让的公司股份。 本次股份协议转让完成后，有望提升公司核心竞争力及抗风险能力。 此次协议转让将为公司引入重要战略投资者，有利于提升公司核心竞争力与综合竞争力，增强资源协同效应，增强公司的竞争力及提升公司价值。 国有运营公司拟支持公司在涉及数字印花行业领域的全面发展，协同公司进一步做大做强。双方有望在投资项目研判、新技术论证、场景应用、智库咨询等方面开展协同赋能。 数码喷墨印花发展潜力持续释放，增长空间广阔。 一方面，终端纺织品快时尚需求拉动上游多批次、小批量、短周期、高灵活性订单的增长，为数码喷墨印花带来新的发展机遇，行业市场规模不断扩大。另一方面，数码喷墨印花行业技术进步推动印花成本逐渐下降，部分产品加工价格已与传统印花接近，促进行业规模持续增长。 公司产能逐步完善，产业链协同发展。 公司向特定对象发行股票募投项目“年产 3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”项目厂房基建工作已完成，将打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地。 此外， 公司喷印产业一体化基地项目已在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约 6亿元，占地面积达 9.3万平方米，建设年产 4.7万吨数码喷印墨水和 200台工业数码喷印机的喷印产业一体化生产线等， 计划将于 2025年建成投产。此项目将打通宏华数科数码喷印全产业链，促进企业提效降本、提升竞争力。 维持公司“买入”评级。 预计公司 24-26年归母净利润分别为 4.3/5.5/6.9亿元，同比增长 31%/30%/24%，对应 PE 为 29/22/18X，维持公司“买入”评级！风险提示： 下游需求不及预期；项目投产不及预期；估值及盈利预测不达预期等。

事件:2025-08-06，宏华数科发布公告：公司持股5%以上股东宁波驰波于2025-08-06与浙江省国有资本运营有限公司签署《股份转让协议》，约定由宁波驰波将其所持有的公司9,098,730股（占截至协议签署日公司总股本的5.07%）无限售流通股份以63.30元/股的价格转让给国有运营公司，并引入国有运营公司成为公司的战略投资者。 投资要点投资要点:协转引入浙江国资作为公司战略投资者，看好公司长期发展。国有运营公司由浙江省国资委全资控股，此次受让股份的价格约为公司2025-08-06收盘价的92%，充分表明浙江国资认可公司内在价值、看好公司长期发展。本次股份协议转让完成后，国有运营公司拟支持公司在数字印花行业领域的全面发展；并在符合国有运营公司投资标准和要求的前提下，国有运营公司重点支持公司主营业务相关领域的投入，有利于提升公司核心竞争力，增强资源协同效应，提升公司价值。 数码喷印取代传统印花工艺产业趋势明确，渗透率仍有较大提升空间。数码喷印生产周期短、批量灵活、相比传统印花工艺更清洁环保，契合当下纺织服装行业“小单快返”的柔性生产模式。此外，数码喷印行业技术进步推动印花成本逐渐下降，部分产品加工价格已与传统印花接近，促进行业规模持续增长。中国印染行业协会预计到2030年，中国纺织品数码喷印工艺渗透率有望从2023年的18%提升至35%。 设备先行、耗材跟进，数码喷印龙头出海步伐较快。公司是全球数码喷印设备（直喷+转印）龙头，并可提供配套耗材（墨水），推行“设备先行，耗材跟进”的经营模式。除国内市场外，公司产品还销往南亚巴基斯坦、印度、孟加拉，以及欧洲传统纺织国家意大利和欧亚新兴国家土耳其等海外市场，近年来海外收入占比保持在50%左右。根据公司2024年半年报，公司数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量位居世界前列。 从产能布局来看，大批数码喷印设备和墨水产能逐步释放，公司主业有望在数码印花渗透率提升带动下持续快速增长。（1）数码喷印设备：目前公司已完成定增募投项目“年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线”的厂房基建工作，项目逐步投产后，公司数码喷印设备产能将从2000台扩大至5520台（根据中国印染行业协会，2023年中国纺织品数码喷印设备新增装机量为7150台），打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地。 （2）墨水：公司也在加大墨水产线投资，正在天津建设年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印产业一体化生产线（根据中国印染行业协会，2023年中国纺织品数码喷印墨水消耗总量约为4.4万吨），项目计划将于2025年建成投产。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营收分别为16.70/22.44/29.96亿元，归母净利润分别为4.31/5.61/7.40亿元，对应PE分别为28/22/17X。公司是全球数码喷印设备龙头，随着数码印花工艺持续渗透、公司设备与耗材产能逐步释放，公司业绩有望保持快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：数码喷印技术渗透不及预期，宏观经济大幅波动影响需求风险，产能释放不及预期风险，汇率波动风险，数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购的风险，海外市场经营风险，业务规模迅速扩大导致的管理风险。

事件：2025-08-06，公司持股5%以上股东宁波驰波与浙江省国有资本运营有限公司签署《股份转让协议》，宁波驰波拟通过协议转让的方式向国有运营公司转让其首次公开发行股票前持有的公司股份909.87万股,占公司总股本的5.07%。 点评：稀缺价值获国资战投，提升公司抗风险能力。本次股份转让对价为63.30元/股，转让价款合计5.76亿。宏华数科全体董事、监事、高级管理人员通过宁波驰波间接持有宏华数科的全部股份及宏华数科核心技术人员通过宁波驰波间接持有的宏华数科股份数量的50%，不在本次股份协议转让计划内。股份协议转让完成后，宁波驰波及其一致行动人合计持有公司股份26.61%，国有运营公司持有公司股份5.07%，国有运营公司拟支持公司在涉及数字印花行业领域的全面发展，协同公司进一步做大做强，提升公司抗风险能力。 数码印花加速渗透，股权激励目标彰显公司发展信心。24年以来纺织服装终端需求偏弱，传统批量印花方式难以满足快时尚需求拉动的多批次、小批量、短周期、高灵活性订单的增长，数码印花设备吸引力彰显，传统客户转型数码意愿提升，数码印花进入加速渗透阶段。公司2024年限制性股票激励计划业绩考核目标为“以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于30%；以2023年净利润为基数，2024年、2025年两年累计净利润增长率不低于200%”，充分彰显发展信心。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.25亿、5.53亿、7.38亿，同比分别增长30.6%、30.1%、33.6%，对应1月17日收盘价的PE分别为29.1X、22.4X、16.8X。公司数码印花设备+耗材商业模式优异，纺织领域受益下游客户加速转型趋势；核心喷印技术具备较强通用性，非纺领域拓展卓有成效，有望打造新的增长动能，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：下游纺服市场景气度不及预期、数码印花渗透率提升不及预期、技术迭代风险、新领域突破进度低于预期

深耕数码喷印30余年，设备+墨水综合解决方案提供商。公司1992年成立以来专注数码喷印技术的研究，软件起家，设备落地，后进一步向配套墨水业务拓展。2023年收入结构中数码喷印设备占比48.7%，墨水占比32.66%，自动缝纫设备占比8.38%，印刷设备占比5.02%。公司数码喷印设备包含数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机和超高速工业喷印机，产品品类丰富且先发技术优势强。2017-2023年公司收入从2.83亿元提升至12.58亿元，CAGR为28.23%，同期归母净利润CAGR为34.87%。公司海内外市场齐头并进，2024年上半年海外收入占比49.6%。小单快反及环保升级驱动数码替代传统，技术升级和成本下降加速渗透率提升。 直接印花2023年占印花布产量的71.9%，为最主要的印花方式，数码印花产量占比从2015年的2.1%提升至2023年的18.2%，数码印花产量同比增速加速向上。和传统印花相比，数码印花无图案设计限制、无需制版、精度高，还具有省水、环保的特点，在小单快反以及环保升级的驱动下，正逐步替代传统印花。此外数码技术也在持续更新迭代，向更高速、智能化、集成化以及高色彩准确性、稳定性等方向发展，进一步提高下游客户使用数码印花的实用性和可靠性，同时随着单位墨水损耗的减少和订单量的增加，数码印花成本的持续下降，共同加速数码印花的替代进度。目前数码印花中转印占比更胜一筹，2023年在数码喷墨印花产量中数码转印占比74.3%，数码直喷由于具备效率更高和适用面料更广等优势，未来其渗透率提升速度或有望较数码转印更快。对标欧洲数码印花渗透率在25-26%，我国渗透率有进一步提升空间，我们预计到2027年我国数码喷印设备空间将达到156亿元。数码喷印渗透率提升带动墨水销量向上。 目前我国数码喷墨墨水市场中，热升华墨水由于适配数码转印，占比最高，2023年为64%。涂料墨水直喷是数码印花行业的发展趋势之一，具备工艺简洁、废水废气更少，且面料使用范围广等优势，未来或有望进一步拉动直喷渗透率的提升。我国数码喷印墨水消耗量2015-2023年CAGR为23.3%，预计到2027年我国数码喷印墨水空间将达到19亿元。设备先行，耗材跟进。公司持续加大研发投入，从2018年的0.31亿元提升至2023年0.90亿元，在数码印花的喷印效果一致性、运行稳定性、运行高速性和高性价比上具备领先优势。目前公司在研项目包含核心喷涂部件的开发、设备性能的提升和前后段工序的集成，同时积极向其他下游行业拓展。公司墨水销售随着喷印设备销量的增长而增长，2022年公司收购天津晶丽，打通墨水产业链，未来将进一步增加墨水产能同时提升墨水成本优势，构建设备耗材产业链一体化优势。内生外延布局拓展下游，拓展非纺赛道。 公司数码喷印技术横向应用领域快速发展，内生方面公司拓展装饰材料数码喷印设备、数码喷染设备、瓦楞纸喷印设备等。外延方面，公司收购德国TEXPA进入自动缝纫设备领域，收购山东盈科杰，进入数字印刷领域。公司通过内生外延方式切入更多下游领域，打开长期增长空间。投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为16.75/21.45/27.08亿元，同比分别+33.1%/+28.1%/+26.2%，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.32/5.57/7.10亿元，同比分别+32.8%/29.0%/27.4%，对应2024-2026年PE分别为28/22/17倍。选取下游同属于服装制造行业的工业缝纫机领先企业杰克股份、工业缝制机械、针织机械电控系统领先企业大豪科技、智能切割设备领先企业爱科科技以及同样具备行业渗透率提升逻辑的柏楚电子作为可比公司，参考可比公司估值，考虑到国内数码印花行业渗透率正处于快速提升阶段，公司设备先行耗材跟进，商业模式优异，在产品研发和市场拓展上具备先发优势，给予一定估值溢价，给予公司2025年27倍PE，对应目标价83.86元，首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示：数码喷印行业发展不及预期；喷头依赖外购；海外市场风险；宏观环境风险等。

事件。公司发布三季报。公司24Q1-Q3年营业收入为12.65亿元，同比+43.36%，归母净利润为3.1亿元，同比+29.51%，扣非归母净利润为2.98亿元，同比+29.01%，24Q3单季度营业收入为4.49亿元，同比+39.13%，归母净利润为1.10亿元，同比+19.92%，扣非归母净利润为1.07亿元，同比+24.19%。 24Q3毛利率环比提升，汇兑损失与管理费用影响净利率水平。毛利率小幅下滑。1）盈利能力方面，24Q1-Q3公司毛利率和净利率分别为46.45%/25.39%，同比变动-1.52/-3.02pct；其中，24Q3单季度毛利率/净利率分别为47.57%/25.29%,同比-1.2pct/-4.23pct，环比+1.56pct/-1.03pct。2）费用端方面，24Q1-Q3期间费用率为17.49%，同比变动+2.22pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.52%/6.17%-1.07%/5.87%，同比变动-1.73/+0.11/+4.61/-0.77pct。24Q3单季度期间费用率为19.12%，同比变动+1.53pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.26%/7.5%/-0.18%/5.54%/，同比变动-1.66/+1.14/+2.68/-0.63pct。 现金流同比下滑，合同负债稳健增长。公司2024Q1-Q3年经营性现金流为0.9亿元，同比-43.8%，24Q3单季度经营性现金流为0.44亿元，同比-48.85%，公司2024Q1-Q3年合同负债为1.8亿元，同比+1.43%。数码印花渗透率加速提升，公司全产业链布局优势显著。1）数码印花渗透率加速提升。以家纺行业为例，该行业Singlepass正加速渗透。10月8日，宏华数码、州际数码、东伸工业三方签订战略合作。根据协议，三方将聚焦数码印花技术的创新应用、宏华数科最新一代Singlepass技术以及家纺产业的数智化升级等领域，加强合作与协同发展充分发挥各自在资源、技术、创新方面的优势，进一步提升数码印花在家纺产业转型升级中的作用。2）公司全产业链布局优势显著，拓展多领域打开成长空间。a）纵向：布局获取上游成本优势、打通下游纺织柔性链。从上游来看，在墨水端，公司布局墨水及原材料环节，形成染料、涂料等墨水全套生产工序，缩减制造成本;在喷头上，公司与日本京瓷深度合作，形成规模化采购能力。从下游拓展而言，公司向下拓展缝制等环节，收购德国家用纺织品自动化缝制装备企业TEXPAGmbH，打通纺织柔性供应链。b）横向：底层技术通用，拓展非纺领域，打开成长空间。公司将工业数码喷印技术不断复用到书刊包装印刷展示、装饰建材饰面印刷、电子印刷、3D打印等其他技术领域。 盈利预测和估值。1）盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入16.39/20.66/25.30亿元，同比增长30.3%/26.0%/22.5%；归母净利润为4.24/5.29/6.56亿元，同比增长30.4%/24.8%/23.9%。2）估值。公司所处行业为数码印花领域，是上市公司中唯一的数码印花设备公司，且覆盖产业链较全，涉及设备、耗材（墨水）与纺服（应用）。与公司拥有类似下游与产业链的其他公司多数未上市或者无一致预期，考虑到上述情况，我们选取杰克股份（工业缝制机械）、纳思达（激光和喷墨打印耗材应用）、申洲国际（纵向一体化针织制造商）为可比公司。考虑到公司的行业处于较初期阶段，业绩增长速度较快、未来发展持续性较好，适用于PEG估值法。参考可比公司估值，我们给予公司2024年PEG1.20-1.25倍，对应PE为35.64-37.13倍（可比公司2024年PE估值为14.18-31.51倍），合理价值区间为84.11-87.62元/股（预计2024年公司EPS为2.36元），合理市值区间为151-157亿元，给予“优于大市”评级。 风险提示：公司海外市场拓展不及预期、核心原材料喷头主要依赖外购的风险、募投产能扩产不达预期、数码印花技术渗透率提升不及预期、下游需求波动风险。

事件：近期公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营业收入12.65亿元，同比+43.36%；实现归母净利润3.10亿元，同比+29.51%；单2024Q3公司实现营业收入4.49亿元，同比约+39.13%；归母净利润1.10亿元，同比+19.92%。 盈利能力略有承压，期间费用率增加。2024年前三季度公司销售毛利率约为46.45%，同比约-1.52pct；净利率约为25.39%，同比-3.02pct，主要原因或为汇兑和股份支付费用影响所致。公司期间费用率为17.49%，同比+2.22pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为6.52%/6.17%/5.87%/-1.07%，主要系财务和管理费用率同比+4.61pct和+0.11pct，整体费用管控良好。2024年前三季度公司实现经营性净现金流0.90亿元，其中单Q3实现经营性净现金流0.44亿元。 行业转型趋势加速，设备+耗材双轮驱动。公司多年深耕纺织工业产业链，提供高性价比的数码印花设备和耗材的组合产品，从而实现自身数码喷印设备、耗材及配件形成联动式推广销售。随着募投项目的逐步建成投产，公司将建成面积约26万平方米的智能化生产工厂、产能扩大至约5,520台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地。耗材端，公司喷印产业一体化基地项目已在天津经开区南港工业区正式开工，有望在2025年底投产，建设年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印产业一体化生产线等，进一步提升公司全产业链制造能力。 发布股权激励，看好中长期发展动能。根据公告，公司发布2024年限制性股票激励计划，针对核心技术人员等实行激励措施，公司重视人才培养与研发投入，持续构建产品的核心技术与迭代升级，加速替代传统工艺，凭借前期的设备销售+稳定的耗材销售与服务配套，未来公司市占率有望持续提升。同时积极向非纺织领域拓展例如书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业，积极打造全新业务增长极。 投资评级：预计公司2024-2026年净利润分别为4.32亿，5.52亿和7.21亿，对应PE分别为29x、23x、17x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业转型速度不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险。

收入利润双高增，数码印花趋势景气度持续中24Q3实现营收4.49亿，yoy+39.13%；归母净利润1.1亿，yoy+19.92%；扣非归母净利润1.07亿，yoy24.19%。收入利润双高增，主要系下游行业需求稳步提升，传统印染设备逐步向数码喷印设备替代转型，公司产品产销量增长所致。 盈利&费用：毛利率环比回暖；净利率预计受汇兑影响-盈利：24Q3毛利率47.57%，同比-1.20pct/环比+1.56pct；归母净利率24.47%，同比-3.92pct；扣非归母净利率23.74%，同比-2.85pct。预计毛利率同比下降主要系墨水及自动缝纫的毛利率影响，环比提升主要系Q3为墨水出货淡季，占比相对较低对毛利率影响变少。-费用：24Q3期间费用率合计为19.12%，同比+1.53pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/7.5%/5.54%/-0.18%，同比变化-1.66/1.14/-0.63/2.68pct。销售、研发费用率均有改善，管理和财务费用率有所提升。其中管理费用本季度提升较大，绝对值为33.67百万元，同比增加13.16百万元/环比增加10.17百万元，预计主要系股权激励摊销增加所致。财务费用率提升预计主要为汇兑收益与同期相比减少所致，今年Q3财务费用-0.83百万元，而去年同期财务费用-9.23百万。若剔除汇率和摊销扰动，预计利润与收入增速相近。 上半年设备收入与毛利率均领跑、墨水毛利率保持较高水平-设备：24H1实现收入4.70亿元，收入占比57.6%，相较23年全年水平提升3.9pct，说明设备跑赢平均增速；设备24H1毛利率为46.1%，相较23年全年水平提升0.9pct，设备毛利率提升预计主要系客户结构优化和产品结构优化所致，核心仍然在于传统印染厂转型，大规模客户和直喷设备需求增加，侧面印证数码印刷设备渗透率正在快速提升。-墨水：24H1实现收入2.37亿元，收入占比29.1%，相较23年全年水平略下降3.6pct；墨水24H1毛利率为50.6%，相较23年全年水平略下降3.3pct，仍然保持较高毛利水平，预计主要由于墨水价格略有下降，公司产业链内分享规模优势，部分让利给下游客户，以此推动数码喷印设备的推广和使用，助力数码渗透加速！Single-pass新进展，打造第三代设备不断探索行业边界10月8日，宏华数科、州际数码、东伸工业三方署战略合作协议，州际数码计划在未来2年内，打造日产200万米的智能化数码印花工厂，投入1.5亿元，增订10台宽幅single-pass数码涂料印花机。宏华数科联手东伸工业打造第三代Single-pass设备，为洲际数码提供设备。 盈利预测及估值：维持“买入”评级数码印花设备渗透率处于较低水平，公司作为国内数码喷印设备龙头企业有望充分享受渗透红利。公司产业链覆盖程度高，兼具技术和成本优势，预计2024-2026年公司营业收入16.9/22.6/30.4亿元，同比增长34.3%/33.5%/34.7%，归母净利润4.3/5.7/7.7亿元，同增30.9%/33.7%/35.7%，对应PE分别为28.5/21.3/15.7X，维持“买入”评级。 风险提示汇率、运费波动；下游需求不及预期。