核心观点深耕自动化设备领域，公司收入稳健增长。公司深耕智能制造装备领域，主要产品包括自动化设备、治具类和核心零部件产品。公司立足于消费电子，不断向新能源/半导体等领域拓展，截至2024年6月，消费电子/新能源收入占比分别为73.4%/23.87%，YoY+2.3%/65.39%。2024年公司营业收入/归母净利分别为49.54/3.98亿元，YoY+2.36%/2.05%。20-24年营业收入/归母净利CAGR+17.5%/13.6%。3C组装设备商有望受益于苹果创新周期及自动化率提升。公司以消费电子业务为核心，横向拓宽终端产品的应用范围，纵向拓展产业链，由终端的整机组装与测试延伸至前端零部件、模组段。苹果公司是公司的最大客户，苹果产业链业务毛利率明显超出非苹果业务，2023年公司交付超40条柔性模块化生产线到客户端。‘近年来苹果推进工厂自动化部署，目标将iPhone组装人员数量减少最多50%，公司作为组装段核心设备商，有望受益于苹果创新周期及自动化率提升目标。不断拓展新能源及半导体业务，推动业绩增长第二级。1）聚焦核心客户，新能源业务快速增长。2024H1，新能源业务实现营业收入YoY+65.39%。充换电站设备方面，公司与宁德时代签署战略合作协议，宁德时代计划在2025年自建1000座换电站，远期建设3万座换电站，公司有望持续受益于该充换电站建设。2）战略布局半导体领域，国产半导体设备空间广阔。2024年中国大陆半导体设备销售增速35.4%，远高于全球半导体设备增速10.3%。截至2021年，半导体封测设备国产化率约10%，国产替代空间较大。公司的全自动高精度共晶机已形成批量销售。未来公司将继续加大半导体设备领域投入，与先进封装头部企业建立战略合作关系。 投资建议公司作为3C自动化设备龙头，立足于消费电子领域，不断拓展新业务、新客户、新领域。我们预计公司25-27年归母净利润5.17/7.17/8.35亿元，按5月23日收盘价，对应EPS1.16/1.61/1.87元，对应PE21.81/15.72/13.51，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑的风险；下游应用行业较为集中的风险；市场开拓不及预期的风险；

国内3C自动化设备领先企业，多赛道业务布局。博众精工是一家专注于研发和创新的技术驱动型企业，深耕智能制造装备领域，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品,亦可为客户提供智能工厂的整体解决方案;下游涵盖消费电子、新能源汽车、半导体、低空经济、具身智能机器人等领域。2018-2024年，公司营收从25.18亿元增长至49.54亿元，CAGR为11.94%；归母净利润从3.23亿元增长至3.98亿元，CAGR为3.54%。 消费电子：受益消费电子创新周期，纵向延伸业务范围。1）纵向延伸：消费电子是公司的核心业务领域，公司设备从后段整机组装与测试环节，纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节。2）创新周期：消费电子新一轮创新周期启动，AI、折叠屏及XR或为创新趋势，博众精工作为3C自动化设备领先企业，或将受益。 新能源：布局多项业务赛道，拓展公司成长空间。1）锂电设备：公司提供的锂电设备产品有切叠一体机、注液机、自动装配线及解决方案等。2）充换电站：近些年，新能源车销量增长较快，保有量也随之提升，公司积极布局乘用车充换电站、商用车充换电站、充换电核心零部件、智能控制系统等产品。3）汽车电子&汽车零部件领域：公司在汽车电驱领域、汽车电子领域、汽车结构零部件领域深耕多年，致力提供一体化解决方案。 半导体：积极布局封装领域，公司战略重点拓展方向。子公司博众半导体依托博众精工在工业装备智造领域的经验，聚焦封装测试，布局贴片（共晶，固晶）、AOI检测等设备。 其他业务：多个产品矩阵布局，不断拓宽下游应用领域。1）核心零部件：该业务由子公司灵猴机器人承接，形成了机器视觉系统、直驱系统、工业机器人、移动机器人等多产品矩阵，此外，公司还承接了行业知名客户批量化轮式机器人制造代工业务并顺利交付；2024年子公司苏州灵猴收入2.47亿元，同比+20.33%。2）低空经济：该业务由子公司博众机器人承接，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统；政策赋能，前景可期。 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收分别为57.51、70.04、83.92亿元，实现归母净利润分别为5.17、6.36、7.67亿元，对应EPS分别为1.16、1.42、1.72元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内3C自动化领先地位，并逐步拓展新能源、半导体业务、低空经济及具身智能机器人业务，给予2025年30倍PE，目标价为34.80元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：对苹果产业链依赖；新业务开拓不及预期；市场竞争加剧；美国关税政策变化。

事件： 4月 25日公司发布 2024年度报告及 2025年一季度报告， 2024年公司实现营业收入 49.54亿元，同比增长 2.36%，归母净利润 3.98亿元，同比增长 2.05%。 2025年一季度公司实现营业收入 7.37亿元，同比下降 0.8%，归母净利润-0.31亿元。 立足产品质量，开拓新领域、新客户、新市场： 2024年报披露， 消费电子领域，公司已经实现覆盖包括手机、平板电脑、 TWS 蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、 AR/MR/VR 设备、电子雾化等全系列终端产品，同时公司产品系列在不断延伸，从应用于终端的整机组装与测试环节， 纵向延伸至前端零部件、 模组段的组装、检测、量测、测试等环节。新能源领域，公司隧道腔注液机在实现国内大批量交付基础上，已经取得行业头部客户海外量产订单，通过 CE体系认证；为解决行业客户产品切换以及产能快速调配问题，公司研发生产方腔注液机，能极大提升设备柔性产能与成本平衡；切叠机方面，公司持续进行产品升级迭代，特别在高速热复合切叠一体机方面，在国内外均取得新的大客户突破。 加大投入半导体领域，多款设备取得进展： 2024年报披露， 公司聚焦光通信、 3C 精密组件以及先进封装等细分市场，继续加大半导体领域的研发投入。高精度共晶机方面，公司推出的新产品星威 EF8621、 EH9721，已获得行业全球领军企业400G/800G 批量订单，主要针对算力提升要求的 800G 光模块产品的研发，其所具备的核心技术，如高精度拾取贴合系统、高效共晶加热系统、 wafer 供料系统等均达国际先进水平，高速高精度固晶机方面， 公司研发的固晶机可用于芯片贴装、 摄像头模组组装、 VCM 组装等领域，目前在 3C 头部企业多家生产基地样机测试中，进展顺利。 未来公司还将继续加大 AOI 检测机投入，与先进封装头部企业建立战略合作关系， 以提高产品的规划能力，更好地满足客户需求。 投资建议： 我们预计公司 2025年~2027年收入分别为 61.33亿元、 73.11亿元、 87.37亿元，归母净利润分别为 5.33亿元、 6.83亿元、 8.45亿元， 给予 25年 25倍 PE，对应六个月目标价 29.8元， 维持“买入-A”投资评级。

投资要点 2024年业绩稳中有进， 海外业务表现可观2024年公司实现营收 49.54亿元，同比+2.36%；实现归母净利润 3.98亿元，同比+2.05%；实现扣非归母净利润 3.19亿元，同比-2.66%。 其中 2024Q4单季度实现营收 16.80亿元，同比+5.32%；实现归母净利润 1.45亿元，同比-10.17%。 分产品看： 2024年自动化设备实现营收 42.73亿元，同比+2.98%； 治具及零配件实现营收 5.92亿元，同比+3.18%；核心零部件实现营收 0.82亿元，同比-27.11%。 分海内外收入看： 国内实现营收 28.29亿元，同比-14.71%。海外区域实现营收 21.19亿元，同比+39.42%，公司海外业务表现可观，主要系苹果产业链客户出口报关业务收入增加。 2025Q1单季度公司实现营收 7.37亿元，同比-0.80%；归母净利润-0.31亿元， 亏幅同比略有扩大（ 2024Q1归母净利润-0.21亿元）。 2024年毛利率略有提升，研发投入持续加码2024年公司毛利率为 34.38%，同比+0.59pct， 2024Q4毛利率为 33.61%，同比-1.53pct， 2025Q1毛利率为 31.90%，同比-0.76pct， 环比-1.70pct。 分产品看，2024年 自 动 化 设 备 / 治 具 及 零 配 件 / 核 心 零 部 件 毛 利 率 分 别 为33.73%/40.84%/21.11%，同比分别+0.50pct/+0.15pct/+4.38pct。 2024年公司销售净利率 7.85%，同比-0.09pct， 2024Q4净利率为 8.34%，同比-1.76pct， 2025Q1净利率为-4.81%，同比-2.52pct， 环比-13.16pct。 2024年公司期间费用率为 24.41%，同比+0.71pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 7.95%/5.47%/0.62%/10.38%，同比分别+0.66pct/-0.26pct/+0.21pct/+0.10pct。 存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流明显改善截至 2024年末公司合同负债 2.58亿元，同比+20.16%，表明公司在手订单充足；存货 26.97亿元，同比+10.78%，主要系在产品与库存商品增加。 2024年公司经营活动净现金流为 3.19亿元，同比由负转正（ 2023年为-0.57亿元），公司现金流回款情况有所改善。 产品不断迭代提升， 积极布局机器人赛道1） 消费电子领域： 坚持“横向拓宽、纵向延伸”战略方向，继续拓宽自动化设备在消费电子终端产品的应用范围，深度绑定大客户。 2） 新能源领域： 以产品为导向，专注于细分市场主流工艺，打造拳头产品，推动新能源业务成为公司业绩增长第二极。 3）半导体领域： 2024年公司的高精度共晶机产品继续获得国际客户订单，同时积极拓展其他光通信领域客户，已在 4家新的客户进行样机测试。 4）机器人领域： 公司积极布局人形机器人赛道， 2024年公司已给国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司收入结构变化，且 26年有望迎来 3C 设备迭代拐点， 我们下调公司 2025年归母净利润预测为 4.95（原值 5.34） 亿元，上调 2026年归母净利润预测为 6.60（原值 6.40）亿元， 预计 2027年归母净利润为 8.36亿元。 当前市值对应 PE 分别为 23/18/14倍，考虑公司多下游布局，维持公司“增持”评级。 风险提示： 技术迭代风险， 行业竞争加剧， 关税不确定性风险。

投资要点事件：公司发布2024年报和2025年一季报。 公司业绩基本符合预期。2024年，公司实现营收49.54亿元，同比+2.36%；实现归母净利润3.98亿元，同比+2.05%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同比-2.66%。2025年一季度，公司实现营收7.37亿元，实现归母净利润-0.31亿元，实现扣非归母净利润-0.36亿元，Q1由于费用前置、设备尚未验收的原因而利润承压，属于公司季节性规律。 毛利率同比略增。2024年，公司毛利率34.38%，同比提升0.59pcts；净利率7.85%，同比下降0.09pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为7.95%、5.47%、10.38%、0.62%，分别同比+0.66pcts、-0.26pcts、+0.11pcts、+0.21pcts。 公司打好基本盘、拓展新业态：（1）消费电子领域：公司柔性模块化产线已顺利量产，并有望延伸用于手机的更多工艺环节及其他电子终端产品；新一代MR生产设备在方案论证阶段，有望2025年底打样。 （2）新能源领域：采取差异化竞争策略，围绕重点客户推出重点机型，布局欧洲、东南亚、美洲市场，推进本地化公司建设保证大客户订单。充换电站在2024H2获得大客户量产订单。 （3）半导体领域：公司的高精度共晶机产品继续获得国际客户订单，同时积极拓展其他光通信领域客户，已在4家新的客户进行样机测试，并成功取得其中2家的批量订单，其他2家样机测试进展顺利。 （4）新产品新客户领域：公司接洽了众多知名电子雾化产业链的制造厂商，并积极推进合作。另外，公司给国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备。 l盈利预测与估值我们预计公司2025-2027年营业收入60.39/73.90/89.09亿元，同比增长21.91%、22.37%、20.55%；预计归母净利润5.55、7.67、9.73亿元，同比增长39.21%、38.24%、26.92%；对应PE分别为20.90、15.12、11.91倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；公司新产品开拓不及预期。

以消费电子为基本盘，柔性线+MR 设备创造新增长点。博众精工深耕 3C 自动化设备领域，是行业内极少数具备 FATP 段整线覆盖能力的设备厂家之一，2023年已成功交付客户超 40条柔性模块化生产线。随着 3C 产品跟随 AI 迭代加速升级，公司作为头部消费电子公司的柔性自动化产线设备重要供应商，有望受益于产品创新叠加自动化率提升逻辑，预计后续将覆盖更多工艺环节并拓展到其他消费电子终端产品板块，看好公司 3C 业务的长期成长性。 多元领域布局，构建多维增长极。 1）新能源领域：公司主要产品包括锂电专机设备、智能充换电站设备、汽车自动化设备三类。锂电专机设备中的注液机、切叠一体机技术领先，取得宁德时代、蜂巢能源等客户的量产订单，且已经实现大批量产和交付。智能充换电站设备先发优势明显，已与宁德时代、上汽集团、北汽蓝谷、吉利汽车、广汽集团等客户形成长期稳定的合作关系。 2）半导体领域：公司战略布局半导体业务，主要产品包括共晶机、固晶机以及AOI 检测设备。其中共晶机已获得行业知名企业 400G/800G 批量订单，针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段，AOI 检测设备新一代产品已研发完成。 3）核心零部件：公司核心零部件业务由子公司灵猴机器人承接，模式包括自供+外销，各条产品线都配有自主实验室，不断拓展下游应用领域，已逐步延伸至3C、新能源、半导体、光伏、日化、医疗、食品等各个领域。 4）低空经济：公司低空经济业务由子公司博众机器人承接，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。根据高工产业研究院（GGII）数据以及中国民用航空局发布的数据，未来我国低空经济市场规模将达万亿元。 盈利预测、估值与评级：公司作为消费电子设备龙头企业，同时布局新能源、半导体等多个领域，形成多个增长极，我们预计公司 2024-2026年营收分别为49.5/58.5/67.4亿元，归母净利润分别为 3.99/5.06/6.56亿元，对应 EPS 分别为 0.89/1.13/1.47元。公司当前股价对应 2024-2026年 PE 为 31/24/19倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度高的风险；市场竞争加剧的风险；公司新设备验证不及预期的风险，公司应收账款占比较大的风险。

公司公告公司股东苏州众二及部分董监高计划减持公司股份合计不超过954.75万股，占公司总股本比例不超过2.14%，判断减持主要系股东个人资金需求，不影响公司治理结构和公司基本面表现。公司是3C自动化设备龙头，聚焦头部客户，3C主业有望受益于新机型硬件迭代、产线自动化改造等，2025-2026年保持趋势向上；换电站业务与宁德旗下时代电服签署战略合作协议；此外，公司在人形机器人生产组装及其核心零部件领域已有布局，未来有望持续放量。 事件2025-08-06，公司发布公告，公司股东苏州众二以及部分董监高计划减持公司股份。 简评减持系股东个人原因，不影响公司基本面表现减持计划主要内容：公司公告，因个人资金需求，公司股东苏州众二及公司董事、副总经理蒋健先生、宋怀良先生、副总经理马金勇先生计划通过集中竞价或大宗交易方式减持所持有的公司股份，拟减持数量分别不超过930.64、8.98、13.10、2.03万股，占公司总股本比例分别不超过2.084%、0.020%、0.029%、0.005%，合计减持不超过954.75万股，占公司总股本比例不超过2.14%。 减持计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内进行，减持价格将按照减持实施时的市场价格确定，且不低于公司首次公开发行价格。 我们的观点：①此次减持计划的股东苏州众二，系公司控股股东博众集团的一致行动人，拟减持股份不包含控股股东、实际控制人及董事、监事、高级管理人员所持股份，系公司员工李先奇先生、温贤良先生所持股份，判断主要与员工个人退休等因素考量有关。②三位董监高减持比例均较小，合计减持股份占比不超过0.054%，影响十分有限。③几位股东减持均出于个人资金原因考量，此次减持不会导致公司控制权发生变更，不会对公司治理结构及持续经营产生影响，不影响公司基本面表现。3C业务有望保持趋势向上，人形机器人等多领域积极拓展在消费电子领域，在硬件端模块迭代加快、产线自动化改造持续推进的背景下，2025-2026年公司3C设备需求有望保持趋势向上；公司坚持“横向拓宽、纵向延伸”战略方向，在消费电子产业链生产环节以及消费电子终端产品两个维度持续延伸、加强覆盖，不断提升自身竞争能力。 在关键零部件领域，目前已在精密机械设计、精密运动控制、机器视觉、核心算法、测试技术等方面形成了具有优势的核心技术体系。公司灵猴机器人子公司成立于2015年，主营业务包括直线电机、光源、工业机械手等核心零部件的研发、生产和销售，其各条产品线都配有自主实验室。此外，根据交易所互动平台信息，在人形机器人生产组装及其核心零部件领域，公司已有布局，但相关业务开发尚在前期阶段。此外，公司在汽车电子、半导体、智慧仓储物流、低空经济等领域发展也取得了积极成果。 盈利预测与投资建议公司为国内3C自动化龙头，深度绑定大客户供应链，并横向拓展新能源、汽车电子、半导体、低空经济、电子光学等众多高端装备市场，纵向延伸至上游核心零部件。展望未来，3C主业有望受益于新机型硬件迭代、产线自动化改造等，2025-2026年保持趋势向上；换电站业务与宁德旗下时代电服签署战略合作协议、人形机器人领域积极布局，未来新兴业务有望持续放量。我们预计2024-2026年公司实现营业收入分别为51.22、63.93、75.04亿元，同比分别增长5.83%、24.81%、17.38%，归母净利润分别为4.52、6.07、7.46亿元，同比分别增长15.86%、34.13%、22.92%，对应PE分别为25.98、19.37、15.76倍，维持“买入”评级。风险分析1）下游产业政策变化风险：公司近年来大举切入新能源行业，我国新能源产业政策变化对相关公司具有较大影响，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。 2）关键技术人才流失风险：自动化设备行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。 3）公司新业务盈利能力不及预期风险：公司大力开拓新能源、机器人核心零部件、半导体设备、低空经济等业务，若新业务市场竞争格局恶化，将对公司盈利能力产生不利影响。

深耕智能制造装备二十余年博众精工自2006年创立以来，深耕智能制造装备领域，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务。2017年后公司基于原有3C业务的基础之上，积极向半导体、汽车电子、新能源、低空经济等行业进行业务拓展和延伸，构建多元领域布局，提升公司竞争力。2019-2023年，公司营业收入实现从21.1亿到48.4亿的高增长，CAGR为23.1%，2024年Q1-Q3实现营业收入32.74亿元，同比增长0.91%，增长整体稳健。 服务于全球知名客户，深度绑定头部厂商公司与多家全球知名的消费电子、新能源、汽车电子等产品制造商建立了稳定的战略合作关系，合作客户包括苹果公司、宁德时代、上汽集团、蜂巢能源、巨源、中石油、中石化、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、巴斯夫、西门子、厦门金龙等国内外知名企业，面向苹果产业链公司销售收入占公司营业收入的比例较高，与苹果公司深度捆绑。公司相继成立新加坡、印度、越南等国外子公司，积极开拓新客户与海外市场。 积极布局低空经济领域，低空政策利好不断2024年低空经济首次被写入我国政府工作报告，跃升国家战略新高度，各地政府相继出台政策支持低空经济发展。2023年，博众精工进入低空经济领域，业务由子公司博众机器人承接，主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，并与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统，在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”。 投资建议与盈利预测博众精工深耕智能制造装备，高度绑定大客户供应链，并积极拓展半导体，汽车电子，新能源，低空经济等行业，短期受益于智能手机的AI升级趋势，长期受益于公司布局的其他业务，我们预计2024-2026年公司营收和归母净利分别为51.10/60.16/70.39亿元和4.20/5.30/6.40亿元，对应EPS为0.94/1.19/1.43元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为30/24/20倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。

事件：公司近期发布2024年三季报。根据公告，公司2024年前三季度实现营收32.74亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长10.61%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比减少2.21%。 2024年Q3单季度实现营收14.41亿元，同比减少10.76%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比减少9.02%。业绩符合预期。 盈利能力改善，订单持续增长。2024年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct，净利率为7.60%，同比+0.73pct，Q3单季度净利率为10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为26.10%，同比+1.91pct，环比-4.50pct。其中，销售费用率为7.47%，同比-1.34pct；管理费用率为5.29%，同比+0.22pct；研发费用率为11.70%，同比+0.10pct；财务费用率为1.64%，同比+1.55pct。订单方面，公司合同负债1.92亿元，环比上季度增长44.4%；公司存货31.11亿元，环比上季度增长27.76%。合同负债增速较快，代表公司订单持续增长。公司今年发布股权激励计划，其中2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%股权激励计划彰显公司信心。根据公司之前发布的股权激励计划，2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%。因此公司Q4净利率仍然有较大可能继续提升。 期待AI带动消费电子复苏，公司作为果链龙头有望充分受益。今年苹果在WWDC大会上正式发布了其首个生成式AI大模型AppleIntelligence。这款大语言模型整合到了iPhone、iPad、Mac等多种设备中。AppleIntelligence与iOS18、iPadOS18和macOSSequoia深度集成，通过Apple芯片来理解和创建语言和图像、跨应用程序采取行动以及从个人背景中汲取经验来简化和加速日常任务。国际数据公司（IDC）最新手机季度跟踪报告显示，2024年第三季度，中国智能手机市场出货量约6,878万台，同比增长3.2%，连续四个季度保持同比增长。新一轮换机周期的到来使得市场需求持续向好。vivo，Huawei和Xiaomi等厂商市场表现亮眼，推动了Android市场同比增长3.8%。 Apple新品上市首销以后，市场需求并无明显改变，iOS市场出货量同比下降0.3%。但是随着后续市场优惠力度的加大以及苹果智能的上市，iPhone16系列的市场需求有望在未来陆续释放。我们认为，AI带动iPhone销量提升，公司作为果链龙头在未来有望获得更多订单以满足产能需求。 投资建议：公司是3C消费电子自动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓，但公司业绩在该背景下仍然增长。保持长期而言，公司积极开拓新业务且苹果AI等技术有望带动消费电子行业复苏，公司技术实力优秀，后续业绩值得期待。基于三季报业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.48、5.59、6.68亿元，对应的EPS分别为1.00元、1.25元、1.50元，对应2025-08-06股价，PE分别为25.24倍、20.23倍和16.91倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期；新能源行业需求不及预期；消费电子需求不及预期。

事件：博众精工披露三季度报告。三季报业绩符合预期，Q3归母净利环比+35%。2024年前三季度，公司实现营收32.74亿元，同比+0.91%；实现归母净利2.54亿元，同比+10.61%;实现扣非归母净利1.97亿元，同比-2.21%。单季度来看：2024Q3，公司实现营收14.41亿元，同比-11%，环比+32%；实现归母净利1.58亿元，同比+14%，环比+35%；实现扣非归母净利1.22亿元，同比-9%，环比-0.37%。同比变化的原因主要是新能源业务板块战略取舍放弃部分低价订单和确收交付节奏的影响。前三季度公司盈利能力同比改善。2024年前三季度，公司销售毛利率34.78%，同比+1.64pcts；销售净利率7.60%，同比+0.73pcts。公司盈利能力在新能源业务更加追求质量的情况下，同比有所改善。3C业务进入交付旺季，期待Q4确收释放。截至三季度末，公司存货31.11亿元，相比2023年同期的29.01亿元有所提升。进入Q4消费电子交付旺季，公司备货增加，Q4交付和确收有望迎来释放。苹果发布AppleIntelligence，开启AI手机创新新纪元，果链设备环节有望迎来重要发展机遇。2024年6月，WWDC发布了苹果全新的人工智能体系AppleIntelligence。这一智能体系将集成到iOS、iPadOS、macOS等，未来会拓展到watchOS、tvOS以及visionOS。苹果公司供应链资质审核严格，一旦进入，合作可持续性较强。苹果公司的供应商管理制度非常严格，供应商需要经过复杂、长期的认证过程。苹果公司对综合供应商的技术研发能力、规模量产水平、品牌形象、质量控制及快速反应能力等各因素进行全面考核和评估后方会确定引进供应商。因为苹果公司严格的准入制度，供应商考核需要投入较高的资源、成本，故一般情况下进入其产业链的供应商相对稳定，业务可持续性较强。我们认为随着AI技术的成熟，苹果产品创新大年开启，果链设备环节有望迎来重要发展机遇。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入51.71/59.62/72.02亿元，同比增长6.84%/15.30%/20.81%；预计归母净利润4.56/5.76/7.45亿元，同比增长16.87%/26.20%/29.35%；对应PE分别为22.72/18.00/13.92倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；公司新产品开拓不及预期。

新能源业务收缩影响营收水平，利润增速仍维持较高水平2024年前三季度公司实现营收 32.74亿元，同比+0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比+10.61%；实现扣非归母净利润 1.97亿元，同比-2.27%。 单季度看： 2024Q3单季度公司实现营业收入 14.41亿元，同比-10.76%；实现归母净利润 1.58亿元，同比+13.55%；实现扣非归母净利润 1.22亿元，同比-9.02%。 2024Q3营收下滑我们判断系公司放弃部分低毛利锂电板块订单， 而 3C 业务仍维持加快增长。 毛利率同比小幅提升， 汇兑收益减少影响期间费用2024年前三季度公司毛利率为 34.78%，同比+1.64pct， 2024Q3单季度毛利率为 32.90%，同比+2.84pct，环比-5.81pct，毛利率同比实现小幅提升，主要系毛利率较低的新能源业务占比下降。 2024年前三季度公司销售净利率为7.60%，同比+0.72pct， 2024Q3单季度销售净利率为 10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct。 期间费用率方面，2024年前三季度公司期间费用率为 26.10%，同比+1.91pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 7.47%/5.29%/1.64%/11.70%，同比分别+0.04pct/+0.22pct/+1.55pct/+0.10pct。 2024年前三季度公司财务费用率增幅较大，主要系报告期内借款利息增加以及汇兑收益减少。 存货增速较快，看好 2024Q4逐步兑现营收截至 2024Q3末公司存货账面余额为 31.11亿元， 相比 2023年末+27.76%，我们判断系库存商品及发出商品增长。公司苹果产业链业务占比较高， 伴随苹果推出新品营收环比会有所提升。 我们判断截至 2024Q3末存货高企系苹果产业链相关订单正在执行，有望在 2024Q4逐步兑现业绩。 苹果入局 AI 公司有望同步受益， 新能源/半导体加速布局未来大有可为1）iPhone16搭载 AI 有望带来“换机潮”，公司同步受益： 2024年 7月，苹果上调 iPhone 16新机 2024H2出货预期至 9000万部， 新机搭载 AI 有望带来“换机潮”。 由于公司面向苹果产业链公司的销售收入占总营收比例较高， 苹果上调出货预期有望带动代工厂资本开支提高，公司相关业务有望充分受益。 公司凭借优秀的研发能力与质量控制在苹果产业链中份额稳固，苹果产业链相关收入为公司构建了稳固的营收基本盘。 2）新能源/半导体领域加速布局，未来有望贡献可观增长： 公司的锂电专机设备、 智能充换电站设备、 汽车自动化设备获得了客户的一致好评，新能源业务营收目前已然成为公司业绩增长的第二极。另外半导体领域是公司战略拓展的重点方向，聚焦先进封装、光电子、 AI 算力等细分市场推出了共晶机、固晶机等关键设备。 公司在半导体领域的拓展和布局未来有望乘 AI 东风持续兑现业绩，贡献新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司订单交付节奏有所放缓， 我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为 4.25（原值 4.92） /5.34（原值 6.09）/6.40（原值 7.31）亿元，当前市值对应 PE 分别为 27/21/18倍， 考虑公司下游布局场景不断拓展， 维持公司“增持”评级。 风险提示： 消费电子需求不及预期， 国际贸易摩擦升级，行业竞争加剧。

事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收32.74亿元，同比增长0.91%，实现归母净利润2.54亿元，同比增长10.61%；Q3单季度公司实现营收14.41亿元，同比下降10.76%，实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%。对此点评如下：毛利率同比提升，回款大幅改善。2024年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct；公司期间费用管控良好，前三季度销售/管理/研发费用同比增长1.51%/5.27%/1.81%，增幅较小；前三季度公司净利率为7.60%，同比+0.73pct。公司今年发布股权激励计划，其中2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%，公司盈利水平有望持续提升。 Q3单季度公司回款有大幅改善，使得单季度经营性现金流达到4.76亿元，为历史最高值。 公司为果链核心设备供应商，深度受益于苹果产品创新周期。3C业务为公司核心主业，2024上半年公司3C业务营收占比达到73.4%，苹果公司为公司3C业务最大客户。公司在3C领域已经实现覆盖手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR/VR设备、电子雾化等全系列终端产品，不仅可以应用于终端的整机组装与测试环节，而且已经纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节，目前公司为FATP段柔性模块化生产线核心供应商。3C设备需求与客户产品的创新程度高度相关，公司有望受益于苹果公司即将到来的产品创新周期。 持续进行纵向拓展，打造多增长级。公司在3C领域做深做强的基础上，积极开拓新能源、半导体和核心零部件等新业务领域。公司在新能源业务方面布局了锂电专机设备、智能充换电站设备和汽车自动化设备等产品；在半导体业务方面布局了共晶贴片机和高速高精度固晶机等产品；在核心零部件方面布局了工业机器人、视觉系统、特种镜头、直驱电机系统、移动机器人等软硬件产品。新业务未来有望持续贡献业绩增量。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.42、5.60和6.97亿元，对应PE值为23、19和15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：大客户依赖；盈利预测与估值模型失效

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入32.74亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长10.61%；扣非后归母净利润1.97亿元，同比下降2.21%。 业绩符合预期，盈利能力改善（1）经营情况：分季度看，2024单Q3，公司实现营业收入14.41亿元，同比下降10.76%；单Q3实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%。2024年公司3C业务平稳增长，展望2025年，随着果链创新程度加大，公司作为行业核心设备商，有望实现快速增长。 （2）盈利能力：2024年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为34.78%、7.60%，同比分别+1.64pct、+0.73pct，盈利能力改善。随着新能源业务经营情况改善，公司盈利能力提高。 （3）期间费用：2024年前三季度，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为7.47%、5.29%、1.64%、11.70%，同比分别+0.04pct、+0.22pct、+1.55pct、+0.11pct。公司期间费用率整体较为稳定。 AI终端推动果链景气度提高，核心设备商充分受益。 （1）果链有望迎来景气周期，公司充分受益。AI终端发展有望带来新一轮换机需求，同时消费电子产品有望在算力、散热、光学等方面创新并带来新一轮3C自动化需求，果链有望迎来新景气周期。公司是果链核心设备商，有望受益于果链景气向上。 （2）柔性线+MR设备，贡献新增长点。①柔性线：柔性线具备提高自动化率作用，在大客户减人需求推动下，未来几年柔性线需求有望持续增长。目前公司柔性模块化生产线主要应用在手机中框的组装和包装等环节，未来有望覆盖手机生产中的更多工艺环节，同时公司计划逐步将柔性线应用拓展至消费类电子其他终端产品。②MR设备：MR在游戏娱乐、教培、医疗保健等多个领域应用前景广阔，MR的发展将推动设备需求增长，公司是FATP段核心设备商，受益于MR发展趋势。 公司多维布局，打造新增长曲线。 （1）半导体设备国产替代空间大，公司持续投入打造新增长点。半导体领域是公司战略拓展的重点方向，公司聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，面向先进封装的固晶等工艺设备需求以及AOI检测需求进行产品的开发立项及迭代优化，不断提升产品的精度、可靠性、易用性等。公司持续投入下，半导体业务有望打造新增长点。 （2）发展低空经济，受益区位优势。低空经济相关政策持续出台，顶层设计推动下，低空经济有望蓬勃发展。根据2024年中报，公司与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统，在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”，公司提供系统里面的无人机自动机场及调度指挥平台，主要作用是为无人机提供换电服务。 盈利预测：公司是国内3C自动化设备龙头，2025年有望受益于果链创新大年。根据三季报，我们下修盈利预测，预计公司2024-2026年的营业收入分别为51.71、61.25、75.29亿元（原值为51.71、64.55、79.42亿元），预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.61、6.17、7.53亿元（原值为4.96、6.61、7.76亿元），对应PE分别为23. 5、17.5、14.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度不及预期的风险；新业务进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。

在2024Q1公司3C设备验收有所延迟的背景下，2024Q2公司验收如期加速，驱动公司业绩实现高增，符合市场预期。 公司为国内3C自动化龙头，深度绑定大客户供应链，并横向拓展新能源、汽车电子、半导体、低空经济、电子光学等众多高端装备市场，纵向延伸至上游核心零部件。展望未来，短期内，公司3C业务有望充分受益于智能手机的AI升级趋势，公司广泛布局的非3C业务支撑公司中长期成长性。 事件公司发布2024半年报，2024H1实现营收18.34亿元，同比+12.47%；实现归母净利润0.96亿元，同比+6.07%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+11.27%。 其中，2024Q2实现营收10.91亿元，同比+46.00%；实现归母净利润1.17亿元，同比+206.08%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比+239.34%，业绩符合预期。 简评3C设备24Q1验收有所延迟，Q2如期进展实现高增3C设备行业验收季节性明显，上半年一般为接单旺季、验收淡季，2024Q1由于大客户验收节奏有所拖后，公司确认收入同比下滑。2024Q2公司验收进入正常节奏，部分拖后验收的的订单得以补回，由此该季度公司营收及利润均实现高增。 3C业务新品持续贡献业绩增量，下游场景拓宽2024年以来，公司在3C领域坚持“横向拓宽、纵向延伸”战略方向，23年已放量的柔性模块化生产线进一步拓展至中框环节，且公司进一步在潜望式棱镜摄像头多款设备、电子雾化设备实现出货，并接到大客户新一代MR产品、其他多个XR产品客户的需求。 非3C业务多点开花，持续拓展新业务公司在智能制造领域，且具备全球知名的大客户背书，近年来公司持续横向开拓非3C客户及市场，复用成熟技术方案。据公司半年报披露，2024H1公司实现出货的新产品包括电子雾化设备、血糖监测仪等医疗设备组装产线，已形成产品并具备接到客户需求的新产品包括无人机自动机场（换电平台）及调度指挥平台、透射电子显微镜等电子光学产品。 盈利预测与投资建议博众精工为国内3C自动化龙头，深度绑定大客户供应链，并横向拓展新能源、汽车电子、半导体、低空经济、电子光学等众多高端装备市场，纵向延伸至上游核心零部件。展望未来，短期内，公司3C业务有望充分受益于智能手机的AI升级趋势，公司广泛布局的非3C业务支撑公司中长期成长性。预计2024-2026年公司实现营业收入分别为53.19、65.23、77.81亿元，同比分别+9.91%、+22.64%、+19.28%；公司实现归母净利润分别为4.76、6.37、7.96亿元，同比分别+21.80%、+33.95%、+24.91%，对应PE分别为18.14、13.54、10.84倍，维持“买入”评级。风险分析1）下游产业政策变化风险：公司近年来大举切入新能源行业，我国新能源产业政策变化对相关公司具有较大影响，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。 2）关键技术人才流失风险：自动化设备行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。 3）公司新业务盈利能力不及预期风险：公司大力开拓新能源、机器人核心零部件、半导体设备、低空经济等业务，若新业务市场竞争格局恶化，将对公司盈利能力产生不利影响。