聚焦汽车电子零部件和轻量化结构件公司深耕塑料精密制造， 拥有“精密模具、注塑、冲压、装配” 一站式能力， 产品主要覆盖汽车和电工电器两大领域，其中，汽车零部件领域主要涉及汽车电子精密零部件和汽车轻量化结构件。 未来， 公司将继续围绕汽车产业进行布局： 1） 轻量化方面，重点发展汽车功能门板、车灯、热管理电子冷却风扇等中大型功能类精密塑料零部件，并向部件小总成方向发展， 持续提升单车价值； 2） 汽车电子方面，重点开发新能源汽车三电及智能网联化领域的高度集成化电子产品， 如 IGBT 功能承载模块（不含芯片）、 BDU 组件、传感器组件、鱼眼类连接器、电子水泵等。 目前， 电子水泵已稳定供国内外市场，定制化IGBT 功能承载模块（不含芯片） 实现批量生产， 鱼眼类连接器、 BDU 组件等新产品已获项目定点。 目前， 公司泰国生产基地土建工程已完工， 7月份底前大部分设备将到位， 部分设备已投产。 未来公司将积极争取更多海外订单。 布局传感器+轻量化， 机器人产业协同可期公司参股武汉飞恩微电子，后者从事 MEMS 传感器研发制造，技术积淀深厚， 主攻汽车压力传感器， 并开拓人形机器人业务线， 成功进入手智创新“远游” 轮式人形机器人供应链。 人形机器人轻量化趋势明确，“以塑代钢”需求加速释放。 公司凭借精密模具、复杂注塑及自动化装配的核心优势，结合在汽车与电工电器领域积累的头部客户资源，有望切入机器人市场。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 15.87、 19.20、 21.58亿元， EPS 分别为 0.69、 0.82、 0.97元，当前股价对应 PE 分别为 32.6、 27.2、 23.0倍， 公司深耕塑料精密制造， 未来将继续围绕汽车产业进行布局，并有望凭借在轻量化和传感器领域的布局扩大下游应用市场，首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险、 机器人业务拓展不及预期风险、 竞争加剧风险、 原材料价格大幅上涨风险、 大盘系统性风险。

专注控制研究，工业机器人领先公司1995年成立，最初专注于电梯控制业务，2010年上市后逐渐将控制技术延伸至机器人行业和工控行业，目前公司主营业务包括三大板块：电梯控制产品及系统业务、机器人产品及系统业务、控制与驱动产品及系统业务。电梯业务方面，目前公司电梯控制器产品在可为市场中排名全球第二，已为全球超300万台电梯提供产品及服务。机器人业务方面，公司构建了从机器人核心零部件到本体再到系统集成的完整产业链。此外，公司2015年研发驱控一体控制器，应用于机器人控制，成为国产头部机器人厂商中最早拥有全自主可控控制技术的企业。目前，公司SCARA机器人出货量位居国产第二、全球第四。控制与驱动业务方面，公司提供从伺服驱动、运动控制到集成化的应用，从单机自动化到智能制造的多层次解决方案，可为设备制造商、系统集成商等客户提供智能生态化服务。 海尔成为新实控人，有望赋能公司转型升级2025年6月，海尔卡奥斯工业智能完成与公司原实控人13亿元股份协议转让的过户登记，取得公司10%股权及19.24%表决权，正式成为公司控股股东，海尔集团由此接棒公司实控人，新时达亦同步纳入海尔卡奥斯工业互联网生态体系，并成为海尔集团内唯一专注工业自动化和机器人的上市平台。为巩固控股地位，海尔卡奥斯工业智能拟再投入12亿元认购新时达定增股份，定增落地后，其持股比例将升至26.83%，总表决权将突破40%，控制权进一步夯实。海尔集团派驻4位高层领导组建董事会（展波先生，现任海尔集团董事局董事、副总裁，分管产业互联网等集团战略主赛道内业务板块；刘长文先生，现任海创汇科技创业发展股份有限公司董事长；王晔先生，现任海尔集团CTO；张翠美女士，现任海尔集团商业总法律顾问、海尔集团法律合规执行委员会主任、知识产权合规执行委员会主任），显示出公司在集团内较高的战略定位。公司原有的机器人产品为机电软一体化产品，因此公司具备进入具身智能赛道的良好基础，也有望成为海尔人形机器人落地平台。目前公司正积极推进人形机器人本体的研发，有望2025年推向市场。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为35.49、38.74、42.31亿元，EPS分别为0.01、0.15、0.31元，当前股价对应PE分别为1032.0、94.3、45.6倍，公司在工业自动化、机器人、伺服驱动等领域有深厚积累，海尔入主有望助力公司转型升级，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示定增进展不及预期风险、机器人业务进展不及预期风险、竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。

道通科技发布 2025年半年度业绩预告： 实现扣非归母净利润4.55-4.85亿元，同比+57.32-67.69%；实现归母净利润 4.6-4.9亿元，同比+19-26.76%。 投资要点 AI 助力数智维修、数智能源业务持续高增公司推出搭载“维修大模型”和 AI Agents 的新一代综合诊断终端 Ultra S2及 ADAS 标定系统，产品竞争力与盈利能力显著提升， 销售实现量价齐升； TPMS 产品受益于广阔汽车后市场替换需求，保持持续高速增长。 AI 助力数字维修业务快速增长，提升市场影响力与盈利能力。 同时，公司深化数智能源布局，发布“ 数智能源充电大模型”及充电运营、运维、能源管理等系列 AI Agents 的应用， 2025年上半年公司凭借产品、 技术、品牌、市场、服务及全球供应链等方面的系统性优势，公司在欧美等全球主要市场取得能源、交通、停车场运营、酒店公寓等多个行业顶级客户大订单的重要突破，竞争力跃升全球头部，为中长期增长奠定基础，公司 AI 数智能源业务已于第二季度实现盈利。 AI 软件收入单列并呈加速发展趋势， 持续优化收入结构公司自 2025Q1起将"软件升级服务"及其他 AI 与软件相关收入合并列示， 更好反应"智能终端为入口， AI 软件持续收费"的业务实质。目前 AI 及软件业务以数字维修的"软件升级服务"占比为主，同时充电云业务表现亮眼，其智能运营、运维及支付平台 2025Q1订单增长 80%。充电云在海外市场的收费模式基于云平台所管理的充电枪口数量，每年收取软件服务费。 随智能诊断终端和智能充电终端销售增长， AI 软件服务费收入有望加速增长。 公司成为华为具身体系能力型伙伴，有望打开全新增长空间与华为联合研发“空地一体集群智慧解决方案” ， 此次稀缺合作极大打开公司未来增长空间， 公司成为华为具身体系能力型伙伴。公司与科技巨头生态伙伴华为全面深入合作， 接入 DeepSeek 大模型，研发垂域大模型与智能体 Agent 框架，推出“空地一体集群智慧解决方案” ， 方案整合 Avant 系列PaaS 平台、三大垂直领域模型及具身智能硬件矩阵，涵盖飞行智能体、地面机器人及反无人系统等核心组件。 同时通过Agent 智能体和垂域大模型等技术赋能汽车诊断与数字能源业务线，加速业务发展。公司积极实践“共建、共营、共销”，构建巡检领域的“智能体+平台+垂域模型”空地一体集群智慧解决方案。 公司全面推进 AI 驱动经营管理的数智化变革，覆盖研发、营销、供应链等核心业务场景， 推动管理创新与组织能力建设， 运营效率持续优化，持续推动降本增效，优化收入结构，盈利能力持续提升。 盈利预测预测公司 2025-2027年归母净利润分别为 8.64、 10.39、12.50亿元，当前股价对应 PE 分别为 25.1、 20.9、 17.3倍， 考虑到公司与华为深入合作， AI 数字维修、数智能源业务表现亮眼， 首次覆盖公司， 给予“买入” 投资评级。 风险提示下游需求波动风险； 竞争加剧风险； 公司新业务扩张不及预期； 与华为合作进展不及预期； 境外经营等风险。

西部矿业公告：2025-08-03，公司控股子公司西藏玉龙铜业股份有限公司玉龙铜矿三期工程项目获得西藏自治区发展和改革委员会核准批复，核准玉龙铜矿三期工程项目，铜矿生产规模由1989万吨/年增加至3000万吨/年。 投资要点主力矿山玉龙铜矿扩建项目顺利核准，打开产量增长空间该项目为改扩建矿山项目，生产规模由1989万吨/年增加至3000万吨/年。建设内容包括新建1100万吨/年选矿厂，湿法冶炼规模由30万吨/年增加至100万吨/年，配套建设色公弄沟尾矿库、150兆瓦源网荷储一体化供电设施等生产辅助设施，三期工程建成后，玉龙铜矿原矿处理规模为3000万吨/年，扩建后矿山服务年限为23年。项目估算总投资47.94亿元，全部为企业投资。 玉龙矿业为公司最大利润来源，业绩增长驱动提升玉龙铜矿作为公司的主力铜矿山，为公司最大的营收和利润来源。2024年玉龙铜矿所属的子公司净利润达到54.1亿元，西部矿业公司持有该子公司股权比例为58%，该子公司归属母公司净利润为31.4亿元。 截至2024年末，玉龙铜矿石资源量8.3亿吨，铜平均品位为0.6%，2024年生产矿产铜15.9万吨。 随着玉龙铜矿三期项目获批，后期建成投产后，预计生产规模将达到3000万吨/年，铜金属量将达到18-20万吨/年，公司整体矿产铜规模进一步增加，有望提升公司盈利水平。 盈利预测预测公司2025-2027年营业收入分别为574.72、602.29、630.43亿元，归母净利润分别为36.16、39.02、42.08亿元，当前股价对应PE分别为11.4、10.6、9.8倍。 考虑到玉龙铜矿三期扩建项目将开始推进，当前铜价中枢有所抬升，预计公司业绩维持增长，因此维持“买入”投资评级。 风险提示1）金属价格大幅下跌；2）项目进展不及预期；3）经营安全及环保风险；4）工程建设手续不确定；5）建成时间不确定；6）项产量不及预期等。

老牌汽车减震器企业， 产能扩充带动业绩增长公司主要从事汽车悬架系统减震器、汽车橡胶减震产品以及发动机密封件等汽车零部件产品的研产销， 以汽车悬架系统减震器为主导产品， 下游客户主要是知名的汽车零部件生产商或采购商。公司致力于实现从汽车售后市场、整车配套生产加工模式向为客户提供汽车悬架系统设计和制造整体解决方案的转变。 2024年， 公司实现营业收入 23.03亿元，同比增长 30.98%； 实现归母净利润 7146万元，同比增长 21.39%。 分业务看，汽车悬架系统减震器收入 16.35亿元，同比增长 32.09%，毛利率为 23.38%，主要受益于产能扩充； 发动机密封件收入4.25亿元，同比增长 20.24%，毛利率为 34.53%； 橡胶减震器收入 2.05亿元，同比增长 50.40%，毛利率为 11.63%，实现扭亏，盈利能力向好。 国内外产能同步扩张， 产业链向上游延伸公司布局的正裕智造园已实现产能大幅度突破， 同时产业链向上游延伸，开始量产自制高精度冲压一体成型件、精密连杆加工、电磁阀智造等核心关键减震元件，实现核心部件自主化生产， 使得产品不良率下降，生产成本进一步优化，同时构建起快速响应机制，适配客户柔性定制、高频周转的“多品种、小批量、多批次”一站式采购需求。 公司在泰国智能制造基地已开始投产，并将持续投资提升产能， 该基地有利于公司灵活应对国际贸易格局，提升行业竞争力和海外市场占有率。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 30.57、 38.08、 45.33亿元， EPS 分别为 0.58、 0.83、 1.10元，当前股价对应 PE 分别为 22.2、 15.5、 11.7倍， 公司作为国内老牌汽车减震器厂商， 有望随着产能规模扩大实现新市场突破， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示产能扩张和产业链延伸不及预期风险、市场和客户开拓不及预期风险、 原材料价格大幅上涨风险、关税大幅波动风险、竞争加剧风险、 大盘系统性风险。

宇新股份发布2024年年度报告：2024年，公司实现总营业收入77.01亿元，同比增长16.51%；实现归母净利润3.07亿元，同比减少32.34%。其中，2024Q4单季度实现营业收入20.10亿元，同比增长3.43%，环比增长2.43%；实现归母净利润0.45亿元，同比减少37.73%，环比下降25.95%。 投资要点产销增长驱动营收扩张，价格下行倒逼结构优化本年度公司营收增长主要得益于产能扩张与销量提升的双重驱动：一方面，异辛烷/MTBE/顺酐/乙酸仲丁酯四大主力产品产能利用率分别达97.00%/106.36%/106.42%/113.50%，其中乙酸仲丁酯通过12万吨/年1,4-丁二醇装置技改实现超负荷运行，产品种类丰富叠加产能爬坡为公司有效承接下游需求做好了准备。叠加上公司基于市场情况主动调整销售策略，共同推动销量同比增长5.89%。然而新能源汽车发展加速抑制汽油消费需求，叠加全球经济疲软拖累市场，导致公司MTBE、异辛烷、顺酐及异丙醇等主力产品供需失衡，价格持续下行。本期内公司化工行业毛利率同比减少3.42pct，盈利空间收窄。未来，公司将加速产品结构优化及产能调配，培育新增长点以对冲价格持续下行风险。 经营性现金流承压，精细化运营初见成效期间费用方面，2024年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.64%/1.23%/0.24%/1.97%，同比-0.10pct/-0.26pct/0.03pct/-0.49pct。公司成本管控取得一定成效，精细化运营能力提升带动费用率下降。经营性现金流净额下滑至1.54亿元，同比下降77.14%，主因为公司净利润缩水。 以产能灵活切换应对复杂市场环境当前国内BDO（1,4-丁二醇）行业面临结构性过剩压力：现有产能已达480.1万吨/年，叠加未来五年超400万吨拟在建产能，供给端压力快速上行。而到2030年BDO需求量预计不足500万吨/年，供需失衡风险凸显。国际巨头巴斯夫退出中国BDO合资工厂，进一步印证行业供需失衡的严峻态势。在此背景下，公司加速顺酐产业链升级，聚焦高附加值产品开发：通过顺酐衍生柴油抗磨剂等新品拓展应用场景，并推动如宇新BDO装置转产SBAC、博科顺酐酯化加氢装置技改的装置柔性改造，实现产能灵活切换。公司同步优化产品结构以对冲传统市场萎缩：依托12万吨/年BDO装置改乙酸仲丁酯加氢装置，提升原料异辛烷向化工品转化效率，弱化新能源汽车冲击下的油品依赖；技术端公司累计取得65项专利，形成丙酮加氢工艺优化、碳四烯烃叠合等工艺升级。前瞻布局上，公司加码PBAT可降解塑料项目，投建轻烃综合利用项目，未来将响应全球禁塑趋势，开辟公司新增长曲线。 盈利预测公司采取灵活生产手段应对复杂多变市场环境。预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.66、5.37、6.56亿元，当前股价对应PE分别为8.8、7.7、6.3倍，给予“买入”投资评级。 风险提示部分新产品产能过剩；原材料价格波动风险；消费税政策变化；油品市场景气度下行；项目建设进度不及预期。

天山铝业发布 2024年年报以及 2025年一季度报： 2024年全年公司营业收入为 280.89亿元，同比-3.06%；归母净利润为44.55亿元，同比+102.03%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 43.09亿元，同比+128.80%。 2025年 一 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 79.25亿 元 ， 同 比+16.12%；归母净利润为 10.58亿元，同比+46.99%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 10.38亿元，同比+47.14%。 投资要点 2024年公司电解铝与氧化铝产品量价齐升2024年公司生产经营取得佳绩，电解铝产量、氧化铝产量、自发电量、铝箔产量均创历史新高。公司全年电解铝产量117.59万吨，同比增加约 1%；氧化铝产量 227.89万吨，同比增加 7.55%；自产电解铝平均销售价格约为 19800元/吨（含税），同比上升约 6%，自产氧化铝平均销售价格约为4000元/吨（含税），同比上升约 40%。公司电解铝生产成本同比上升约 4%，氧化铝生产成本同比上升约 2%，销售价格涨幅远高于生产成本涨幅，使得公司利润实现大幅提升。同时，公司高纯铝销量同比上升约 50%，主要归因于国内市场需求回升及新客户拓展顺利。 进入 2025年以来， 铝价仍然强势。 2025Q1长江有色市场 A00铝均价 20429元/吨，同比+7.39%，环比-0.60%； 2025Q1氧化铝均价 4116元/吨，同比+21.83%，环比-8.73%； 2025Q1预焙阳极均价 5023元/吨，同比+12.38%，环比+16.82%。 重点项目有序推进，几内亚铝土矿已进入规模开采 1）印尼铝土矿及氧化铝项目： 公司已完成 PT Inti TambangMakmur100%股份交割，间接获得三个铝土矿开采权。所产铝土矿计划用于公司印尼氧化铝项目所需原料，来获得较大的成本竞争优势。同时公司境外子公司 PT TIANSHAN ALUMINAINDONESIA 计划投资 15.56亿美元在印尼规划建设 200万吨氧化铝生产线，分两期建设，其中一期 100万吨被列入印尼国家战略项目清单，已于 2025年初取得印尼环评审批。 2） 几内亚铝土矿项目： 目前该项目已进入生产开采阶段，所产铝土矿陆续发运回国，来保障公司获得持续稳定且低成本的上游原料。 盈利预测预测公司 2025-2027年营业收入分别为 320.92、 334.92、367.88亿元，归母净利润分别为 45.36、 48.52、 57.83亿元，当前股价对应 PE 分别为 7.6、 7.1、 6.0倍。 考虑到公司产业链一体化优势较强， 原料端成本有望下降，维持公司的“买入”投资评级。 风险提示1） 电解铝下游需求不及预期； 2） 公司新建项目进度不及预期； 3） 主要产品价格大幅下跌风险； 4） 原材料及能源价格波动风险等。

中金黄金发布2024年年报和2025年一季度报：2024年公司营业收入为655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润为33.86亿元，同比+13.71%；扣除非经常性损益后的归母净利润为35.32亿元，同比+18.25%。2025Q1公司营业收入为148.59亿元，同比+12.88%；归母净利润为10.38亿元，同比+32.65%；扣除非经常性损益后的归母净利润为12.68亿元，同比+71.13%。 投资要点2025Q1业绩同比增长显著公司2025年Q1业绩显著增长。2025年Q1营收分别为148.59亿元，环比-23.84%，同比+12.88%。2025年Q1归母净利润分别为10.38亿元，环比+39.79%，同比+32.65%。2025年Q1扣除非经常性损益后的归母净利润分别为12.68亿元，环比+38.76%，同比+71.13%。 矿山金、铜产量略有下滑，远期新项目将释放增长动能2024年，公司全年生产矿产金18.35吨，同比-2.86%；冶炼金37.95吨，同比-7.14%；矿山铜8.20万吨，同比+2.60%；电解铜39.69万吨，同比-3.42%。分季度来看，2024年Q4、2025Q1矿产金产量分别为5.30、4.51吨，其中2025年Q1产量同比+1.10%，环比-14.89%。2024年Q4、2025Q1矿山铜产量分别为1.99、1.89万吨，其中2025年Q1产量同比+1.07%，环比-5.05%。公司2025年计划生产矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨；矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨；矿山银72.55吨，电解银253.02吨；硫酸161.76万吨，铁精矿31.00万吨。新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨。公司在建重点项目进展顺利，内蒙古矿业公司深部资源开采项目已完成一期工程，并投入生产，累计实现收益8596万元；莱州汇金纱岭金矿建设工程正有序实施中，纱岭金矿储量金金属量达到372吨。2024年年报报告期内，公司在建项目累计完成投资10.24亿元。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为735.45、754.20、791.70亿元，归母净利润分别为48.00、53.49、63.87亿元，当前股价对应PE分别为13.9、12.5、10.5倍，考虑到2025年以来金价大幅上行，公司新建的纱岭金矿项目正稳步推进，远期带来自产金矿产量增长，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。 风险提示1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。

中国铝业发布 2025年一季度报告： 2025Q1营业收入为557.84亿元，同比+13.95%；归母净利润为 35.38亿元，同比+58.78%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 34.44亿元，同比+57.94%。 投资要点 2025Q1公司电解铝产品实现量价齐升产销量方面， 产销量方面， 2025Q1公司实现冶金级氧化铝产量 448万吨，同比+5.41%，精细氧化铝产量 95万吨，同比+6.74% ， 实 现 自 产 冶 金 氧 化 铝 外 销 量 168万 吨 ， 同 比+12.0% ； 实 现 原 铝 （ 含 铝 合 金 ） 产 量 194万 吨 ， 同 比+8.99% ， 自 产 原 铝 （ 含 合 金 ） 外 销 量 190万 吨 ， 同 比+7.95%；实现煤炭产量 322万吨，同比+11.81%。 价格方面， 2025Q1中国长江有色市场 A00铝平均价 20429元/吨，同比+7.39%，环比-0.60%； 2025Q1中国安泰科氧化铝平均价 4116元/吨，同比+21.83%，环比-8.73%； 2025Q1广西铝土矿平均价 510元/吨，同比+30.77%，环比+4.33%。 现金流充足， 资产负债率到达近十年最低水平2025Q1公司现金流充足，实现经营活动现金流量净额 62.60亿元，同比+75.06%，主要受到经营利润同比增加及强化两金管控实现现金流入增加。截止 2024年末，公司资产负债率为48.10%，为近十年来的最低水平。 优化产业链布局， 广西华昇与内蒙古华云三期项目投产2024年公司全年新增资源量 7,355万吨；广西华昇二期氧化铝项目陆续投产；内蒙古华云三期电解铝项目全面建成投产，配套的达茂旗 1200MW 新能源项目并网发电；建成贵州华锦、云铝文山金属镓项目，金属镓总产能继续保持全球第一。 盈利预测预测公司 2025-2027年营业收入分别为 2276.66、 2346.56、2397.46亿元，归母净利润分别为 113.47、 116.27、 120.93亿元，当前股价对应 PE 分别为 9.8、 9.6、 9.2倍。 考虑到公司为国内铝行业龙头企业， 有望持续受益于电解铝价格高企， 维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策限产风险； 2）主要产品价格下跌风险； 3）原材料与能源价格波动风险等。

兴业银锡发布2024年年报和2025年一季报：2024年全年公司营业收入为42.70亿元，同比+15.23%；归母净利润为15.30亿元，同比+57.82%；扣除非经常性损益后的归母净利润为15.39亿元，同比+50.23%。 2025年一季度公司营业收入为11.49亿元，同比+50.37%；归母净利润为3.74亿元，同比+63.22%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.74亿元，同比+64.08%。 投资要点2024年矿产锡银量价齐升主要矿产产量来看，2024年公司生产矿产锡8,901.85吨，较上年同比增长14.58%，矿产银228.93吨，较上年同比增长14.68%；矿产锌59,740.98吨，较上年同比增长8.67%。 价格方面，2024年国内白银、锡、锌均价分别为7210元/千克、24.79万元/吨、2.34万元/吨；同比2023年分别上涨29.7%、16.63%、7.76%。2025年Q1国内白银、锡、锌均价分别为7980元/千克、26.02万元/吨、2.41万元/吨；同比分别为32.71%、19.94%、14.83%；环比分别为2.54%、3.48%、-5.76%。 银漫矿山扩建+外部并购宇邦矿业，远期增长可期2025年1月银漫矿业扩建工程获批，项目建设规模由165万吨/年扩建为297万吨/年，开采方式为地下开采，建设属性为改扩建项目。 2025年1月，公司以自有资金及自筹资金人民币23.88亿元完成宇邦矿业85%股权的收购。宇邦矿业矿区位于于内蒙古自治区巴林左旗，总共拥有一宗采矿权和三宗探矿权。其中采矿权位于双尖子山银铅矿，截止至2025-08-03，已备案的主、共生矿产保有资源储量矿石量为15,897.87万吨，银金属量15,129.30吨，铅金属量389,119吨，锌金属量1,500,462吨，主、共生矿产中：银平均品位138g/t，铅平均品位1.03%，锌平均品位1.46%；另含有伴生银金属量3,110.08吨，伴生铅金属量461,905吨，伴生锌金属量388,170吨。宇邦矿业于2020年10月已达采矿2000t/d+选矿5000t/d的生产能力，主要有兴隆山和双尖山两个矿段。此外公司拟改扩建矿山（扩建期原生产系统不停产），扩建一期66万吨/年、扩建二期330.00万吨/年、扩建后生产期825.00万吨/年、减产后325.00万吨/年。 2024年1-10月宇邦矿业销售铅精矿含银48.97吨，锌精矿含银0.41吨，锌精矿含锌264.65吨，铅精矿含金3.95千克。 海外要约收购锡矿，首度出海公司2025-08-03公告与AtlanticTinLimited（大西洋锡业有限公司）于2025-08-03签署《要约实施协议》，公司拟指定全资子公司兴业黄金（香港）矿业有限公司以每股0.24澳元的价格，通过场外要约收购方式向持有目标公司全部已发行股份的股东发出场外附条件要约收购。 大西洋锡业是一家成立于2005年、总部位于澳大利亚珀斯的非上市公众公司。目标公司的主要业务活动是开发位于摩洛哥的Achmmach锡矿项目。截止到2025-08-03，Achmmach锡矿拥有探明矿石量3910万吨，锡平均品位0.55%，含锡金属量21.33万吨。 盈利预测预测公司2025-2027年营业收入分别为53.61、56.97、56.97亿元，归母净利润分别为21.69、24.12、24.69亿元，当前股价对应PE分别为10.9、9.8、9.5倍。 2025年以来，银价锡价维持高位走势且公司有两项并购，远期产能增长可期，维持“买入”投资评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）金属价格下跌风险；3）公司扩产产能释放不及预期；4）公司收购进度不及预期等。

山金国际发布2025年一季度报：2025年Q1营收为43.21亿元，同比增长55.84%，环比增长185.40%。2025年Q1归母净利润为6.94亿元，同比增长37.91%，环比增长55.66%。2025年Q1扣除非经常性损益后的归母净利润为7.04亿元，同比增长40.87%，环比增长64.99%。 投资要点2025年一季度金矿成本趋于稳定2025年一季度公司生产矿产金1.77吨，销量2.03吨。根据年报披露，公司预计2025年黄金产量不低于8吨。成本方面，2025年一季度公司矿产金合并摊销后成本为147.87元/克，较2024年全年145.40元/克的合并摊销后成本略微上升。 价格方面，2025年Q1上海金交所黄金均价669元/克，同比2024年Q1上升36.94%，环比2024年Q4上升8.99%。近期黄金价格延续较强走势，2025年4月黄金均价已经到达765.52元/克高位。 国内探矿权增加2025年1月，公司与芒市海华开发有限公司签订协议，收购云南西部矿业有限公司52.0709%的股权，云南西部矿业有限公司持有云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权，勘査矿种为金，勘査面积35.6平方公里。目前，公司正在办理股权变更相关事宜。 同期，控股子公司芒市华盛金矿开发有限公司与芒市海华开发有限公司签订协议，收购其持有的云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权，勐稳地区探矿权勘查面积为20.38平方公里，勘查矿种为金。目前，公司已取得云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权。 盈利预测预测公司2025-2027年营业收入分别为108.99、122.10、135.64亿元，归母净利润分别为31.00、37.33、43.67亿元，当前股价对应PE分别为18.5、15.3、13.1倍。考虑到金价保持强势，维持公司的“买入”投资评级。 风险提示1）美联储降息不及预期；2）公司金矿及其他矿产产量下滑；3）公司金矿成本大幅反弹；4）海外开矿不顺利等。

神火股份发布2025年一季报：2025年一季度公司营业收入为96.32亿元，同比+17.13%，环比-4.24%；归母净利润为7.08亿元，同比-35.05%，环比-7.83%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7.15亿元，同比-29.43%，环比+1.97%。 投资要点2025Q1铝产品价格同比增长价格方面，2025年一季度有色市场A00铝均价20429元/吨，同比+7.39%，环比-0.60%；2025年一季度氧化铝均价3916元/吨，同比+16.90%，环比-25.78%；2025年一季度西南电解铝用辅料预焙阳极市场价均价5023元/吨，同比+12.38%，环比+16.82%；2025年一季度河南郑州贫瘦煤车板价均价644元/吨，同比-12.25%，环比-9.08%。 公司展开股票回购计划，神火新材上市计划持续推进公司于2024年12月召开董事会，同意以自有资金通过集中竞价交易的方式回购部分股票用于股权激励计划，回购总金额为2.50-4.50亿元。截止2025年一季报，公司已回购522.18万股，占总股本的0.23%，成交总金额约为8502万元。 根据公司战略布局，子公司神火新材料科技有限公司拆分上市的相关工作正在推进中。 盈利预测预测公司2025-2027年营业收入分别为393.62、395.23、396.04亿元，归母净利润分别为49.29、49.94、50.70亿元，当前股价对应PE分别为7.7、7.6、7.5倍。本次盈利预测较前次下调，但是考虑到铝价坚挺，氧化铝原料成本下滑，因此维持“买入”投资评级。 风险提示1）电解铝限产风险；2）煤炭与电解铝等主要产品价格下跌风险；3）公司煤炭产能释放不及预期等。

湖南黄金发布 2024年年报： 2024年全年营业总收入 278.39亿元，同比增长 19.46% ；归母净利润 8.47亿元，同比增长73.08%；扣除非经常性损益的归母净利润为 8.70亿元，同比增长 76.36%。投资要点自产金、锑矿产量略有下滑，钨金属产量增加报告期内，公司共生产黄金 46.33吨，同比-2.87%；自产黄金产量为 3.71吨，同比-6.13%。锑金属方面，全年生产锑品 29209吨，同比-6.15%，其中精锑 8,686吨，氧化锑 13,258吨，含量锑 4,721吨，乙二醇锑 2,331吨，氧化锑母粒 213吨；锑自产 15,227吨，同比- 13.2%。钨金属方面， 生产钨品 1,008标吨，同比+7.12%；钨精矿自产 879标吨，同比+59.24%。 2024年锑金价格均同比上涨明显2024年锑金属及黄金价格均同比上升。根据年报中披露， 2024年国内锑锭均价为 129756元/吨，同比增长 59.3%。黄金价格方面，根据上海黄金交易所报价， 2024年国内 9999黄金加权平均价为 548.49元/克，同比 2023年同期高出99.44元/克，上涨 22.14%。 盈利预测预测公司 2025-2027年营业收入分别为 382.69、 392.09、406.19亿元，归母净利润分别为 22.00、 22.86、 23.92亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.1、 12.6、 12.0倍。2024年公司自产矿略有下滑，但是锑价和金价保持强势，仍能为公司业绩带来较大弹性，因此维持“买入” 投资评级。 风险提示1）锑需求大幅下降； 2）锑价不及预期； 3）黄金价格不及预期； 4）公司业绩不及预期等。

盐湖股份发布年度业绩报告： 2024年全年实现总营业收入151.34亿元，同比下滑 29.86%；实现归母净利润 46.63亿元，同比下滑 41.07%。 Q4单季度实现营收 46.86亿元，同比下滑 19.05%，环比增长 45.88%；实现归母净利润 15.22亿元，同比下滑 34.22%，环比增长 63.83%。 投资要点 盐湖提锂龙头钾肥主业承压，看好后市复苏公司是盐湖提锂领域的龙头企业，拥有碳酸锂产能 4万吨，另有 4万吨产能在建，建成后将进一步夯实公司在盐湖提锂领域的领先地位。产品上看，氯化钾、碳酸锂市场低迷、需求不振影响公司产品销量导致公司业绩承压。产销方面，2024年公司实现氯化钾产量 496万吨，同比增长 0.69%，销量 467.28万吨，同比下滑 16.56%；实现碳酸锂产量 4万吨，同比增长 10.92%，销量 4.16万吨，同比增长 10.51%。 营收方面氯化钾、碳酸锂营收分别为 117.13亿元、 30.75亿元，同比分别下滑 19.87%、 51.66%。钾肥是资源型产品，广泛应用于农业生产，我国钾肥需求更是位居世界第一，表观消费量逐年提升，需求庞大且刚性。未来随着北半球进入耕种季节，钾肥需求或将带动行业加速复苏。 研发投入扩大，经营性净现金流承压期间费用端，公司研发费用同比攀升 44.11%，主因系研发投入加码 0.58亿元；管理费用同比增长 39.04%，主要受环保费及职工薪酬增长驱动，反映出公司在履行社会责任与优化人力成本结构方面的双重考量。现金流方面，经营活动所产生的现金流净额为 78.19亿元，同比下降 35.40%，变动原因为氯化钾及碳酸锂市场价格下行导致现金收入承压，叠加报告期承兑汇票使用量增加，现金流出相应增多，整体资金周转出现一定压力。 推动盐湖资源整合，夯实产业龙头地位年内公司完成了股份过户，青海国投和芜湖信泽青退出， 控股股东变更为中国盐湖工业，中国五矿成为公司实控人，涉及股份 6.81亿股（占比 12.87%） 。此举使得公司从地方国企升格为央企，由五矿集团直接下辖。 同时，五矿集团旗下的五矿盐湖和公司在技术、资源、人才等诸多领域存在合作和互补机会，整合后将进一步提升公司竞争力。 盈利预测公司钾肥业务短期承压，看好后续钾肥行业景气度恢复。预测公司 2025-2027年归母净利润分别为 58.73、 64. 12、68.32亿元，当前股价对应 PE 分别为 14.9、 13.7、 12.8倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险等

锡业股份发布2024年年报：2024年公司营业收入为419.73亿元，同比-0.91%；归母净利润为14.44亿元，同比+2.55%；扣除非经常性损益后的归母净利润为19.43亿元，同比+40.48%。 投资要点报废无效资产致营业外支出增长，但是四项费用率下降公司2024年营业外支出2.89亿元，同比2023年增加1.65亿元，主要因为固定资产报废损失同比增加。 2024年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.14%、1.93%、0.95%、0.70%，同比分别为0.05pct、-0.51pct、+0.37pct、-0.34pct。2024年四项费用合计15.6亿元，同比-2.4万元；四项费用率为3.72%，同比下降0.53pct。 2024公司金属业务迎来量价齐升产量方面，公司2024年生产有色金属总量36.10万吨，其中：锡8.35万吨（同比+8.53%）、铜13.03万吨（同比+0.78%）、锌14.56万吨（同比+7.20%）、铅1,848吨；生产稀贵金属：铟锭127吨、金1,229千克、银145吨。 自产矿方面，公司2024年锡原矿金属产量3.12万吨（同比-2.46%）、铜原矿金属2.69万吨（同比-12.32%）、锌原矿金属11.38万吨（同比-7.21%）。 价格方面，2024中国有色市场1#锡平均价24.79万元/吨，同比2023年高出16.63%。 盈利预测预测公司2025-2027年营业收入分别为466.06、477.25、487.14亿元，归母净利润分别为23.39、27.35、33.04亿元，当前股价对应PE分别为9.6、8.2、6.8倍。 考虑到公司为全球锡业龙头企业，具有较强产业链协同优势，叠加锡价中枢有望持续上移，因此我们维持公司的“买入”投资评级。风险提示1）缅甸锡矿复产进度超预期；2）主要产品价格下跌风险；3）半导体需求复苏不及预期；4）光伏需求不及预期；5）公司产品产量不及预期等。