事件：公司发布2024年年度报告及2025年第一季度报告；其中，2024年公司实现营业收入21.36亿元，同比+41.69%；实现归母净利润1,520.42万元，同比+102.33%；实现扣非后归母净利润为-4,803.10万元，同比+92.34%；2025年第一季度，实现营业收入为3.58亿元，同比-39.92%；实现归母净利润1,025.98万元，同比-45.60%；实现扣非后归母净利润562.50万元，同比-66.94%。 加强新能源布局，为未来的业务扩展打下基础。分业务看，2024年公司轨道工程橡胶制品业务实现收入为4.65亿元，同比+54.69%；锂化物系列产品实现营收为3.14亿元，同比-34.34%；其他产品和其他业务分别实现收入为6.50亿元/7.06亿元，分别同比+66.97%/108.40%。轨交方面，公司在轨交减振降噪领域方面持续挖掘潜能，针对行业痛点和市场需求，积极开展技术攻关，持续丰富产品应用新场景，同时围绕建筑防震减灾新需求，创新性开发了多种减隔震产品，拓展了多个大类种全新特殊减震系列产品。锂化物方面，公司锂化物产品通过全资子公司昌吉利和全资孙公司安徽天铁进行研发、生产和销售，昌吉利成立二十余年来在锂化物新能源领域积累了较为丰富的技术基础及生产经验，安徽天铁是公司在锂化物新能源业务的战略布局，其产线主要包括年产5.3万吨锂电池用化学品及配套产品项目和年产2,600吨锂材系列产品项目，项目已基本完成建设，并于2024年10月投产，预计全部投产后公司锂化物新能源业务的实力将得到进一步提升。在新能源方面，安徽天铁自成立以来持续加大在此领域的研发费用支出，建成高标准的产品研发实验中心与精密检测实验室，配备光谱检测机、色谱实验室等先进设备，为技术创新提供了坚实保障。同时，安徽天铁积极布局全固态锂电池、锂硫电池等前沿领域材料，致力于推动锂电材料技术的迭代升级。 持续布局固态电池，加强技术积累。2025-08-03，公司发布公告称与深圳欣界能源科技有限公司签署战略合作框架协议，根据协议，双方将在固态锂金属负极材料产品供应、新材料研发、产线建设等方面展开深度合作。 具体合作内容包括：天铁科技根据欣界能源的需求提供2款电池级锂金属产品供其进行样品检测；在样品检测合格且产品可满足需求的情况下，欣界能源在同等条件下优先向天铁科技采购金属锂负极材料产品，并在首条≥450Wh/kg固态2GWh量产线投产后，由天铁科技负责该条产线的金属锂材料供应，年采购量原则上不低于100吨，采购期限不少于5年；双方还将共同研发电池级锂金属负极材料，整合优质资源，加强协作，开展新型锂金属负极材料研发合作；此外，双方可根据企业优势，探讨成立合资公司或共建固态电池生产线，以满足市场需求。 业务加速转型，完善锂电池产业链的产品结构。根据公司已发公告，安徽天铁锂电项目已投产，后续将形成年产3万吨无水氯化锂、1万吨电池级碳酸锂、1万吨电池级单水氢氧化锂、3000吨金属锂等生产能力。同时公司拟在庐江高新区投资年产10万吨改性石墨负极材料项目，根据规划，项目预计2026年6月底前全部建成。公司加速推进业务的转型，新投产和筹划中的项目的落成将进一步加强公司在锂电池产业链的战略布局，有利于公司完善锂电池产业链的产品结构，充分受益于新能源产业的发展趋势，提升公司的盈利能力。金属锂方面，金属锂是目前已知的能量密度最高的金属材料，国内外已有多家企业和科研单位以锂金属作为固态电池负极材料进行研究，随着全固态电池技术的突破，锂金属有望成为一种全新的负极材料，尤其在电池能量密度400wh/kg以上标准，能够较大提升电池的能量密度与续航能力，成为全固态锂电池负极材料较为理想的选择，公司在投资锂金属产线时，主要看好其在锂电池等领域的应用。 投资建议：考虑到轨交行业长期的需求趋势，以及公司持续加强锂电产业的布局，看好后续业绩的提升，维持“买入”评级，预计公司2025年-2027年归母净利润分别为0.79亿元、1.40亿元、2.13亿元，对应PE分别为80倍、45倍、30倍。 风险提示：锂化物相关业务及市场拓展风险；投资协议不确定性风险；公司信息披露风险；铁路固定资产投资不及预期的风险、公司业务协同效应不明显的风险。

事件： 公司发布 2024年年度报告。 其中，实现营业收入为 454.78亿元，同比下降 3.39%； 实现归母净利润为 35.20亿元，同比增长 0.41%； 实现扣非归母净利润为 25.54亿元，同比下降 5.70%。 2024Q4公司实现营业收入为110.92亿元，同比下降 4.05%；实现归母净利润为 3.81亿元，同比下降41.42%；实现扣非归母净利润 3.64亿元，同比增长 4.86%。 剔除股份支付的影响后，净利润同比增长 18.39%。 多元化、国际化转型，构建跨周期的新增长曲线。 2024年，公司全力加速向多元化、国际化、数字化转型，积极培育新的增长曲线。 混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线国内市场地位稳固，海外业务规模与市场地位持续提升，三大产品线整体出口销售规模同比增长超过35%。土方机械快速补齐超大挖、微小挖产品型谱，实现 1.5-400吨产品型谱全覆盖， 国内市场 100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三， 出口销售规模同比增幅超过 27%。 高空作业机械销售规模同比增长超过 19%， 国内市场中小客户市场占有率位居第一，电动化产品渗透率达 90%，展现出强劲发展态势。农业机械销售规模同比增幅超过 122%， 市场排名升至行业第五，烘干机市占率第一，小麦机稳居行业前二， 200马力段中高端拖拉机进入行业前三。截至 2024年末，第二增长曲线的收入占比已超过 48%， 公司业务与国内房地产关联度已经较小。 全球化方面， 2024年，公司境外收入高达 233.80亿元，占比超 50%，过去三年境外收入复合增长率高达 59.25%， 行业领先。 公司全球销售网络持续扩张，已在全球 40多个重点国家建立超 400个网点，产品覆盖 170多个国家。海外本土员工 4400人，占海外总员工超 70%；拥有超 210个服务备件仓库，海外制造产能合计超百亿。 持续推进降本增效，盈利能力稳中有升。 2024年度公司全年降本率 6.12%，管理费用在剔除股份支付影响后同比下降 7.68%。 公司毛利率为 28.17%、净利率为 8.81%，同比分别提升 1.04pct 和 0.80pct。 主要原因系（ 1） 由于海外销售占比持续提升，而海外销售毛利率较国内高； （ 2） 由于国内坚持高质量销售，以及公司坚持持续降本，国内销售毛利率大部分产品线均实现增长； （ 3） 数字技术在企业管理运行中充分应用，降低公司运行费用。 展望未 来， 公司将加快向国际市场的拓展、产品型谱拓展，加快土方机械、矿山机械、农业机械、工业车辆等第二增长曲线的发展，高毛利率市场及产品权重的增加将带来毛利率的提升。此外，公司将继续推进降本增效，进一步提升智慧产业城的达产效率、强化供应链体系建设、新材料新工艺的应用等多项降本举措，力争把极致成本转变为市场上稳定、可持续的竞争优势。费用管控方面，公司将继续加强预算管理，深化业务体系数字化应用，进一步完善国外网点本土化、数字化管理，提升销售费用利用效率与利用质量。 投资建议： 考虑到公司加速多元化、国际化、数字化转型，积极培育新的增长曲线，同时工程机械行业需求迎来好转，我们预计公司 2025年-2027年归母净利润分别为 51.03亿元、 63.19亿元、 73.38亿元；对应 PE 分别为 13倍、 10倍、 9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 国内宏观经济不及预期的风险； 政策不及预期的风险； 国内工程机械周期性下行的风险；海外市场拓展不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险。

2024年业绩预告实现高增长。公司发布2024年年度业绩预告，其中预计实现归母净利润3亿-3.6亿元，比上年同期增长50.46%-80.55%；预计实现扣非后归母净利润2.9亿元-3.3亿元，比上年同期增长66.52%—89.49%；预计实现营业收入为31亿元-33亿元。 2024年公司持续加强行业深耕和区域市场深耕，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域的订单稳定较快增长；同时全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效，加快推动数字化转型，推动成本增幅低于收入增幅，净利润同比较快增长，毛利率和净利率均有所提升。业务方面，持续完善计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等成熟业务的区域覆盖和能力覆盖，构建细分领域特色能力优势；利用成熟业务板块的领先优势，赋能集成电路测试与分析、生命科学、数据科学等培育业务的协同发展，促进培育业务的快速成熟。食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得较大成效；食品检测、生态环境检测和化学分析实验室深度融合管理，加快食品检测、生态环境检测的业务结构转型。 投资收购曼哈格51%股权，布局有机类标准物质领域，加强产业内协同效应。公司发布公告，为提升“一站式”服务能力，巩固综合竞争优势，深化标准物质业务布局，落实同心多元化发展战略，拟投资4351.87万元以增资和股权受让的方式收购曼哈格（上海）生物科技有限公司51%股权，交易完成后，曼哈格将成为广电计量的控股子公司。根据公司的战略规划，公司积极发挥核心业务优势地位，以计量检测技术服务为主逐步升级为综合技术解决方案提供商，提出培育标准物质业务板块，并打造成为行业领先的战略目标。2022年，公司通过收购深圳市博林达科技有限公司，布局无机标准物质领域，充分发挥深圳市博林达科技有限公司在无机类标准物质领域的领先科研技术优势，其现有的标准物质种类可以满足PCB生产企业、集成电路企业等全系列标准物质需求。公司收购曼哈格，布局有机类标准物质领域，将进一步完善标准物质产品线，可以实现食品、环境、临床、保健品、化妆品和工业品等领域的标准物质全覆盖，极大提升公司标准物质覆盖度，提高客户综合服务能力。同时将充分发挥双方的产品优势、客户优势、品牌优势、技术优势和管理优势，实施产业协同，打造国内领先的综合标准物质服务商和知名品牌，不断提高国产标准物质行业地位。计划技术改造投资3.27亿元，优化战略布局。公司发布关于2025年技术改造计划的公告，其中公司2025年进行技术改造计划投资3.27亿元，其中2.89亿元用于仪器设备购置，2,346万元用于实验室场地装修和改造，1,467万元用于信息化建设；以提升和完善各业务板块的技术能力，保障公司2025年度经营指标的达成，以及“十四五”发展规划目标的实现。此次的技术改造将有望进一步优化公司全国业务和实验室战略布局，完善全国技术服务网络，系统提高技术保障能力，补充提升产能。 投资建议：预计公司2024年-2026年归母净利润分别为3.41亿元、3.90亿元、4.75亿元，对应PE分别为32倍、28倍、23倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期的风险；公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险；新增产能不及预期的风险；业务增速不及预期的风险。

业绩同比高增，受益于需求高景气。中集集团发布2024年年度业绩预告，其中2024年预计实现归母净利润为25-35亿元，同比增长493%-731%，预计实现扣非归母净利润为26-36亿元，同比增长291%-441%。2024年集装箱运输行业周期性恢复，且因红海事件拉长运距等因素，集装箱制造业需求较好，公司集装箱制造业务标准干货箱产销量创历史新高，集装箱业务收入和净利润均较2023年大幅上升；海工方面，全球船舶和海工市场环境持续向好，国际油价处于高位水平，对油气生产平台仍存在促进作用，持续增长的海洋作业活动推动海工装备利用率和租金连续走高，海工装备市场继续恢复向好。 集装箱需求维持高位，相关业务有望持续向好。根据行业权威分析机构克拉克森（CLARKSONS）2024年7月的预测，全球集装箱贸易增速将从2023年的0.7%大幅提升至2024年的5.1%，并预计2025年集运贸易增速将继续增长2.9%，集运市场运输需求展望乐观稳定。集运市场仍面临诸多不确定性因素，为应对不确定性事件带来的缺箱风险，客户备箱意愿增强，叠加稳定的旧箱淘汰置换量，预计短期内集装箱新箱需求将有稳定的基本面支撑。中长期来看，贸易量的增长、供应链的多元化、集装箱运输里程增多等因素都将共同作用带来必要的新增需求。同时，集装箱贸易流动的不均衡及集装箱老龄化下的更新替代将支撑集装箱需求。 海工周期向上，订单丰厚支撑业绩成长。公司是中国领先的高端海洋工程装备总包建造商之一，主要业务包括以FPSO为主的油气装备制造，以海上风电安装船、升压站等为主的海上风电装备建造及风场运维，以及特种船舶制造等。截至2024年前三季度，随着海工新接订单陆续进入建造期，公司海洋工程业务的营业收入同比增长77.75%，营收和盈利改善都较为明显。2024年前三季度海工板块新签订单32.5亿美金，截止第三季度末，公司海工板块累计持有在手订单价值74亿美元，在手订单丰厚，在此背景下，公司紧抓市场机遇，扩大市场优势，预计相关业务有望持续向好。 投资建议：考虑到集装箱及海工处在高景气周期，同时公司在手订单丰厚，看好相关业务未来稳健成长，因此维持“买入”评级，预计公司2024年-2026年归母净利润分别为29.36亿元、35.71亿元、44.09亿元；对应PE分别为15倍、12倍、10倍。 风险提示：宏观经济波动的风险、地缘政治风险恶化的风险、汇率波动的风险、原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险。

事件。 公司 8月 22日发布 2024年半年度报告。 2024年 1-6月， 公司实现营业收入 44.18亿元， 同比+75.48%；实现归母净利润 7.69亿元， 同比+47.19%。 2024Q2业绩高增。 2024年二季度公司营业总收入为 24.53亿元，同比+65.94%，环比+24.89%，主要由于公司在手订单持续验收；归母净利润方面，二季度实现 4.36亿元，同比+44.80%，环比+31.08%。 营业成本扩张，整体盈利能力略有下滑。 2024年 1-6月，公司销售毛利率及净利率分别为 33.81%和 18.19%，同比变化-2.83pct 和-2.27pct， 较一季度环比变化-0.71pct 和-0.12pct， 主要因为公司销售规模增长、同时质保金调入营业成本计算导致营业成本增长幅度较大。 公司加大研发力度，助力订单稳定增长。 公司重视研发投入及创新， 研发促使技术快速迭代升级。 根据公司 2024年中报， 公司在现有产品升级迭代、研发全新设备以及根据客户需求丰富设备种类三个方面都做出了前瞻性布局。 2024年上半年研发投入共计 1.78亿元，同比+37.01%。持续的研发创新使得公司产品具有性能优势、且兼容性强， 公司 2024年 1-6月产品收到客户高度认可，新签订单 62.85亿元，同比+8.74%。 截止至 2024年 6月 30日，在手订单为 143.41亿元，同比+41.11%。 公司产品不断实现创新， 多方面获客户认可： 1） 光伏设备持续扩产，需求增长放缓。 根据国家能源家数据，我国光伏新增装机在 2024年 1-6月达到 102.48GW，同比+30.7%，终端装机的不断增长拉动上下游持续扩产，出现阶段性产能过剩的情况，需求在一定程度上开始放缓。 在行业降本增效的背景下，公司最新推出的超高速多主栅串焊机，产能可达每小时 10800小片，实现了 TOPCon、 HJT、 PERC等不同电池的多工艺的整合与兼容以及多款配套解决方案， 在高产能的基础上实现高良率；推出的 0BB 串焊机可减少 10%银耗。 2） 储能市场需求持续走高， 电力储能为主要驱动力。 GGII 预测电力储能将成为 2024年储能增长主要的驱动力，中关村储能产业技术联盟数据显示2024上半年我国新型储能新增装机同比+48.5%。储能行业市场需求不 断增长， 公司的锂电/储能模组已取得中车株洲所、海博思创、海四达（美国）等客户的订单。 3） 半导体封装国产替代空间仍较大。 SEMI 预测半导体后段设备领域将于2024年下半年复苏，随着市场规模的扩大，行业内竞争力将更加激烈。 国内封装流程设备目前仍依赖进口，国产替代空间较大。 公司半导体键合机产品与 AOI 检测设备在上半年均已获得无锡新洁能、富满微电子、气派科技等订单， 取得一定增量。 投资建议。 公司以扎实的研发实力为基础不断进行产品的迭代升级与创新，光伏设备市占率领先行业。各项产品均已获得行业内多家客户认可， 在手订单充足， 未来业绩增长空间广阔，维持“买入”评级。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润为 18.27、 23.44、 28.21亿元， EPS 为 5.81、 7.45、 8.97元， PE 为 5.7、 4.5、 3.7倍。 风险提示： 技术风险；存货跌价风险；应收账款回收风险；行业风险。

事件：7月25日，公司发布2024年半年报。报告期内，公司实现营业总收入3.40亿元，同比增长32.84%；实现归属于母公司股东的净利润0.67亿元，同比增长97.76%。基本每股收益为0.26元/股，同比增长100%。截至2024年上半年，公司总资产为16.98亿元，同比增长7.06%。 全球航空制造产业市场规模持续增大，公司产品竞争力较强。目前全球市场规模已超万亿美元，未来预计会以约5%的年均复合增长率增长，其中亚太地区市场增速最为迅猛。中国商飞发布报告预测，未来20年全球商业飞机市场规模平均年增长率为6.56%。公司主打产品配载的Leap发动机在单通道机型中的比例持续上升，并且随着C919订单量的增加，公司为Leap-1C的供货量也在增加；2023年，公司与赛峰客户签署了GENX新一代发动机项目的长期合作协议，上半年已逐步量产；今年，公司已成功导入GE9X项目，年内将加速GE9X、XWB等项目的研发进度以满足客户需求。未来10年，全球窄体机机队规模有望持续增长，这将带动LEAP等系列发动机的交付量达到前所未有的高度，而全球航空发动机产业链供应紧张的局势，使得赛峰加强对中国产业链的培育和开发力度，这将有利于公司进一步增强与客户的合作粘性。 产业结构政策法规落地，对航空和燃气轮机工业的重视极大地刺激了行业的发展。随着航空运输和航空服务需求的不断增长，航空制造行业规模持续增加，根据相关市场数据统计，中国航空装备市场规模近五年年均复合增长率为10.83%。中国商飞预测，未来二十年，亚太地区将是新机交付的最大市场，新机交付量占全球的42%，其中，中国的新机交付量约占全球的22%，具体到航空发动机，市场需求将保持长期持续增长趋势。国际业务上，公司已先后成功研制多型民用航空发动机压气机叶片，以精锻技术实现压气机叶片规模量产并供货于国际领先发动机厂商；国内业务上，深度参与国产商用航空发动机的研制；参与国产主流在役航空发动机的关键零部件批量化生产配套，以及多个先进新型国产航空发动机预研型号的零部件研制和组件集成任务；牵头承担国家级航空发动机科研项目；已逐步导入新型号的燃气轮机关键零部件产品。 公司在医疗领域实现第二增长曲线，有利于公司未来发展。随着人口老龄化的加剧和集采降低患者的开支，国产加速替代国际品牌产品，中国骨科人工关节行业已形成完整的产业链，骨科关节植入物市场迅速发展，行业有着较大的升级空间和发展潜力。2024年上半年，随着二次人工关节集采的落地，借助国家政策支持和国内市场扩容的机遇，国内头部企业竞争优势持续提升，骨科材料行业加速向头部优势企业集中。2023年全球骨科关节市场总营收为210亿美元，比2022年增长10亿美元。全球多个关节持证品牌均有不同幅度的增长，平均增长率超过6%。欧美日等发达国家和地区的市场需求以产品升级换代为主，市场规模庞大，增长稳定。公司医疗关节植入锻件是骨科人工关节的半成品工件，客户采购后进行一系列加工及人体植入适应性医疗表面处理，最终形成能植入于人体的医疗骨科关节。由于医疗骨科植入锻件与航空发动机精锻叶片在材料及锻造环节的生产设备、工艺流程上相近，因此，公司依托先进的航空锻造技术与工程实力进入医疗骨科植入物锻件领域，主要产品包括人工髋关节-股骨柄、人工髋关节髋臼杯、人工膝关节-胫骨托以及人工创伤类-骨板等。 公司在技术领域积累深厚，满足国际航空领域质量要求。公司的热处理、化学处理、无损检测、表面强化、金属材料制造（锻造）等五大类特种工艺已取得NADCAP认证，掌握了较为完整的特种工艺体系，同时也取得了赛峰、GE航空、RR等客户的认证，实验室通过国家CNAS认证，标志着公司特种工艺技术及管控水平已满足国际航空领域特种工艺的质量要求。正在开展惯性摩擦焊接和高压电子束焊设备进入验证及产品研制阶段，标志着公司创新能力的提升和向新技术领域的迈进。 投资建议：2024年上半年，公司继续沿着新三年发展思路，落实总体工作方针，坚持专业化发展经营，推动公司软实力及硬指标双上台阶，上半年仍旧保持较快、较好增长趋势。随着全球航空制造产业市场规模持续增大，公司未来市场空间有望得到提升，且公司在技术领域积累深厚，满足国际航空领域质量要求，标志着公司创新能力的提升和向新技术领域的迈进。 根据模型测算，预计2024年至2026年归母净利润分别为1.10、1.36、2.22亿元，EPS分别为0.42、0.53、0.86元，对应P/E分别为39.5、31.9、19.5倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入为14.97亿元，同比+39.19%；实现归母净利润为1.64亿元，同比34.88%；扣非后归母净利润为1.61亿元，同比+44.6%；2024Q1公司实现营业收入为2.75亿元，同比-28.92%，实现归母净利润为0.48亿元，同比+5.01%。 产品结构优化，静待产能突破。分产品看，2023年公司天然气化工设备/石油炼化设备/新能源高端装备/油气装备/煤化工设备分别实现营收为4.73亿元/4.46亿元/4.09亿元/1.07亿元/0.54亿元，分别同比+46.41%/+167.95%/-13.25%/+62.99%/+31.15%，其中：石油炼化装备增幅度较大，主要由于公司多年涉足石油炼化领域，近年来相关订单总体增长的情况下，实现交货增加所致；天然气化工装备增幅度较大，主要系化肥行业近期新项目和技改项目有较大幅增长，叠加西南地区销售情况较好和公司市场认可度较高，带来相应订单较快增长；新能源高端装备相对上年有所减少，主要由于光伏设备行业市场需求出现阶段性减缓，同时公司为规避有关风险阶段性减少了相关订单参与。2024Q1公司的盈利能力出现较大幅度提升（毛利率同比+9.45pct；净利率同比+5.59pct），其中主要原因系具有竞争优势且毛利率偏高的部分产品占比提升所致。募投项目方面，由于受宏观经济环境的复杂变化及下游行业投资周期波动等影响，公司出于谨慎性原则，控制了投资节奏，减缓了募投项目的实施进度。先行对高端过程装备智能制造项目中规划的一车间进行建设并于2024年1月开始试生产，规划的二车间则进度放缓，目前正处于职业卫生评价、前期设计阶段，其预计达到预定可使用状态的时间为2025-08-03。 核电领域需求旺盛，公司相关制造能力领先。自2019年核电项目重启审批以来，政策性支持效果明显，国内已经有多个核电新项目陆续获准建设。继2022年度，核准10台核电机组后，2023年国务院常务会议再次核准10台核电机组。公司是国内为数不多的拥有核电资质的民营制造企业，先后参与了高温气冷堆、华龙一号等多个国家重大专项关键设备制造，核电设备制造经验和能力大幅提升。同时公司积极参与乏燃料运输容器设计制造法规和标准相关规范工作，承接了乏燃料运输容器研发试验及制造的订单，为未来获取此类项目正式订单打下了坚实基础。 投资建议：公司作为压力容器过程装备制造企业，下游领域广阔，同时公司作为国内为数不多的拥有核电资质的民营制造企业，积极参与核电和乏燃料运输容器等相关业务，有望受益于订单增长，首次覆盖予以“增持”评级，预计公司2024年-2026年归母净利润分别为1.97亿元、2.62亿元、3.17亿元，EPS分别为0.72元、0.96元、1.16元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。 风险提示：核电机组核准不及预期的风险；募投项目进展不及预期的风险；宏观经济波动和政策风险；原材料价格波动的风险。

事件：公司发布 2023年年度报告和 2024年第一季度报告。 2023年公司实现营业收入为 3.73亿元，同比+40.58%；实现归母净利润为 0.39亿元，同比+155.36%； 实现扣非后归母净利润 0.32亿元，较上年同期+541.69%。 2024Q1公司实现营业收入为 6469.24万元，同比+62.25%；实现归母净利润为 256.54万元，同比+144.64%。 业绩迎来好转，下游需求提升。 分下游行业看， 2023年度， 电力电网行业贡献营收为 1.65亿元，同比+31.93%；储能行业贡献营收为 0.74亿元，同比+575.66%； 交通运输行业贡献营收为 1.08亿元，同比+5.35%。从产销量和库存量来看： 2023年电力电网行业销售量较上年同比减少 72.90%，主要系 2023年电力电网行业超细干粉自动灭火装置产品销量减少，同比减少73.5%，而期间电力电网行业销售金额增加，主要系单价较高的压缩空气泡沫灭火装置产品销售收入同比增加 54.45% ； 生产量较上年同比增加45.79%，主要系在手订单国网公司超细干粉自动灭火装置产品订单增加备货，库存量较上年同比增加 582.18%，主要系国网公司超细干粉自动灭火装置产品订单增加，导致备货增加所致。 储能行业的销售量/生产量/库存量分别同比+479.33%/+468.07%/+557.43%，市场需求较为旺盛， 目前公司储能消防产品已获得行业内多家知名厂商的认可并批量应用。 公司作为特种消防领域龙头，其储能消防系统具有较强的市场竞争力，有受益于新国标的实施。 公司的锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统作为新一代储能站消防安全解决方案，采用了分簇集中式探测和 PACK 级灭火防控技术，可以极早期的发现火情并自动启动灭火，其创新研发的气液两相雾化技术，可以高效的进行降温和扑灭明火，同时其惰化抑爆技术可以有效避免储能柜火灾蔓延扩大，有效降低储能集装箱爆炸危害，避免储能柜火灾发展成重大的火灾事故。该系统现已完成部分产品开发验证，并导入批量生产。根据公司年报，已在多家锂电池生产企业及储能集成商进行推广和工程化应用。 我们认为公司布局储能行业消防市场，目前已有技术领先的可靠产品，未来有望继续提高公司产品在储能行业应用市占率，为公司创造新的业绩增长点。 投资建议： 考虑到公司不断丰富下游应用场景，延伸至电力行业及储能行业未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚，高筑技术壁 垒，业绩有望迎来向上突破。因此继续给予“买入”评级，预计公司 2024年-2026年归母净利润分别为 1.01亿元、 1.71亿元、 2.35亿元，对应 PE 分别为 41倍、 24倍、 18倍。 风险提示： 业绩波动的风险；技术被赶超或替代的风险；研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年，公司合并报表共实现营业收入41.06亿元，同比增长7.52%；归母净利润为6.44亿元，同比增长113.28%。2024Q1公司实现营业收入为8.76亿元，同比下降3.44%；归母净利润为0.86亿元，同比增长27.14%。 业绩短期承压，盈利能力得到增强。分产品看，2023年家用电器电加热器/新能源汽车用电加热器/新能源装备/光通信钢铝塑复合材料/锂电池钢壳材料分别实现营收为12.67亿元/2.97亿元/19.63亿元/4.99亿元/0.44亿元，分别同比-3.02%/+22.58%/+34.64%/-30.76%/-22.59%；其中主要原因系：（1）空调、厨卫家电等家用电器市场竞争激烈。（2），消费电子领域需求上升缓慢、动力电池领域订单落地不及预期；同时，预镀镍材料验证客户较多且时间较长，相关费用较高；盈利能力方面，2023年公司销售毛利率为23.56%，同比+3.39pct；销售净利率为15.72%，同比+7.77pct；2024Q1销售毛利率为23.69%，同比+4.41pct；销售净利率为9.80%，同比+2.33pct；其中主要原因为公司不断完善质量管理控制，加快开拓新能源业务，核心竞争力继续增强，从而明显提升盈利能力。 短期动力电池预镀镍材料的需求不及预期，静待4680电池放量。预镀镍材料方面，特斯拉在2023年10月官方宣布突破第2000万颗4680电池电芯；在2025-08-03宣布将新建4条4680电池产线；在此背景下，特斯拉、LG、松下、三星目前都有相对明确的大圆柱动力电池以及储能电池的投资计划；宁德时代、亿纬锂能、无锡金杨、中创新航、蜂巢能源、比克电池、国轩高科等企业也纷纷布局大圆柱动力电池以及储能电池业务；蔚来、奇瑞等多家新能源汽车厂商也表示要推进大圆柱电池的终端应用。目前，公司“年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”已达到可使用状态，且处于行业领先地位，并且已经通过了国内多家知名企业如科达利、亿纬锂能、无锡金杨等的材料性能验证，与无锡金杨、东山精密、海四达、海金杜门等签订了供货框架协议，并已为海四达、海金杜门等客户批量供货。此外，公司与国外知名新能源汽车厂商也在积极开展业务对接。我们认为，预镀镍材料的技术门槛要求较高，且客户认证周期也比较长，在未来两至三年，公司具有较强的先发优势。在大圆柱电池于汽车领域的渗透率有所提升的背景下，随着46系列电池放量，预镀镍材料的需求或将大幅提升，公司作为行业内的领先企业将有望充分受益于行业扩容。 投资建议：考虑到公司2万吨锂电池预镀镍钢基带项目已达到可使用状态，且处于行业领先地位，并且已经通过了国内多家企业的材料性能验证，并批量供货。因此在大圆柱电池于汽车领域的渗透率有所提升的背景下，公司具有较强的先发优势，因此维持“买入”评级。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为5.01亿元、5.84亿元、6.57亿元；EPS分别为0.34元、0.40元、0.44元；对应PE分别为14倍、12倍、10倍；风险提示：原材料价格波动风险；预镀镍产品市场需求不及预期风险；新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；光伏产业政策变化的风险

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年度，公司实现营业收入为166.28亿元，同比+19.35%；实现归母净利润为17.75亿元，同比-23.45%；2024Q1公司实现营业收入为33.11亿元，同比+1.14%；实现归母净利润为5.65亿元，同比+0.21%。 计提导致短期业绩承压，主业稳健增长。2023年Q4，公司实现营业收入为34.42亿元，实现归母净利润为-5.49亿元，其中主要原因系公司基于充分审慎性原则计提2023年度各项资产减值准备，共计11.62亿元，其中，计提应收账款坏账准备7.30亿元，计提存货跌价准备4.12元。计提应收账款坏账准备同比增加，主要系报告期营业收入增长，应收账款余额有所增加；其次，受行业周期性波动影响，公司报告期收到销售回款有所减少。 分产品看，2023年锂电池智能装备/智能物流系统/光伏智能装备/3C智能装备分别实现营收为126.42亿元/14.31亿元/10.28亿元/6.98亿元，分别同比+27.12%/-15.55%/+121.85%/+15.29%。出口方面，2023年公司实现海外收入为22.42亿元，同比+87.52%，毛利率为16.15%，同比-3.69pct，下半年海外业务毛利低，主要前期受疫情影响的海外项目在下半年集中确认收入。 公司新设马来西亚、越南等子公司，进一步夯实全球化交付体系，拓展全球服务网络，随着海外业务的不断升级，全球网络和资源配置的持续优化，未来，公司海外业务毛利率有望实现逐渐提升。 平台化+国际化加强竞争力。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一，目前已在美国、瑞典、德国、土耳其、法国、匈牙利、日本、韩国、越南、马来西亚等地设立分/子公司。同时公司聚焦平台化战略，以智能制造技术为基础，从锂电、光伏装备制造出发，延伸至氢能、储能、新能源汽车、激光精密、智能工厂等业务板块，在光伏领域，公司率先实现了XBC电池的GW级工艺设备研发验证，在其全工序环节都实现了全新突破，已累计获得超过20亿以上的设备订单；同时，公司打造了行业首条TOPCon标杆整线，并与头部大客户达成了战略合作关系。在氢能领域，公司成功交付了2000MW氢能电解槽堆叠整线给某世界500强客户，并为中国钙钛矿行业的首条GW级别生产线提供了国内首台激光划线设备。另外，公司还获得了欧洲顶级汽车品牌客户的新能源电池PACK产线订单。公司将持续推进国际化战略与平台化战略，将有望继续提高海外业务和光伏等非锂电业务占比，打造公司的第二增长曲线。 投资建议：考虑到全球锂电的发展态势，公司加强海外扩张，叠加公司平台化发展的策略，将有效打造新的增长极，预计公司2024年-2026年归母净利润分别为32.23亿元、39.52亿元、46.25亿元，EPS分别为2.06元、2.52元、2.95元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期的风险、全球经济恶化的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年，公司实现营业收入7.95亿元，同比增长62.76%，实现归母净利润3.41亿元，同比增长67.98%；2024年一季度，公司实现营业收1.83亿元，同比增长21.47%，实现归母净利润5,735.26万元，同比下滑14.73%。 业绩短期承压，加强业务多元化布局。盈利能力方面，公司2023年全年销售毛利率为68.81%，同比+0.09pct；销售净利率为42.32%，同比+0.37pct；2024Q1销售毛利率为55.33%，同比-14.63pct；销售净利率为27.54%，同比-17.42pct。一季度业绩承压，其中主要原因系一季度储能业务占比约15%，但由于子公司的储能业务正处于前期拓展阶段，规模效应尚未充分体现，一季度出现阶段性亏损，且智能装备产品相比去年同期亦有一定比例的增长，导致公司一季度的综合毛利率出现下滑。 同时公司基于涂布技术的平台化特征及工艺引领装备的成熟机制，积极加强业务多元化布局，公司积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局，持续加大对平台技术的研发投入。在钙钛矿太阳能领域，公司已形成较为成熟的狭缝式涂布解决方案的供应能力，产品涵盖GW级、中试线及实验线等，其中公司的中试线及实验线装备已成功取得多笔订单。在氢能源领域，公司已于2023年10月在苏州设立控股子公司，核心业务涵盖涂布与自动化装备、制氢系统集成装备、测试平台装备、氢能工程实验服务四大版块。此外，在面板显示及半导体板级封装领域，公司也在积极对接行业优质客户，凭借对先进涂层工艺的技术积累，加速推动新产品的应用突破。 “增量扩张+存量替换”双轮驱动，提升核心竞争力增强。分产品看，公司业务主要分为核心部件（高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件）和智能装备（涂布设备），其中：2023年核心部件实现营收为5.98亿元，同比+68.83%，毛利率为77.24%，同比-2.05pct；智能装备实现营收为1.83亿元，同比+38.43%，毛利率为43.72%，同比+3.08pct。2023年，凭借国际先进的涂布技术及持续迭代能力，通过强劲的产品力，公司新拓客户持续增加，新增客户数量同比超40%，客户结构进一步优化。并且公司发布了全陶瓷化涂布模头、智能制浆系统、超声波测厚系统等多款创新产品，丰富了产品矩阵，同时通过高容量、高倍率、高智能等新技术产品，借助“增量扩张+存量替换”的双轮驱动模式，积极开拓增量市场，同时持续挖掘客户产线升级的技改需求。 投资建议：考虑到公司持续加强新增市场的开拓，同时挖掘存量替换的需求，并且积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局，因此继续维持“增持”评级。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为4.08亿元、5.30亿元、6.88亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。 风险提示：募投项目实施效果未达预期风险、下游行业需求波动风险、技术升级及新产品研发风险，进口替代进程不及预期的风险、宏观经济波动和经济下行导致的风险。

事件：公司发布 2023年年度报告和 2024年第一季度报告。 2023年度，公司实现营业收入为 21.33亿元，同比+9.10%；实现归母净利润为 2.69亿元，同比+18.16%；实现扣非后归母净利润为 2.44亿元，同比+23.17%； 2024Q1公司实现营业收入为 5.71亿元，同比+14.78%；实现归母净利润为 0.84亿元，同比+10.17%。 业绩稳健增长， 下游多元化助力成长。 分下游行业来看， 2023年冶金行业/核电行业/能源行业/节能服务行业/其他业务分别实现营收为 3.64亿元/6.94亿元/6.52亿元/2.61亿元/1.62亿元，分别同比-22.42%/+10.49%/+12.20%/+64.01%/+37.84%。 公司冶金行业产品同比下滑， 主要原因是报告期钢铁冶金行业对阀门需求减少所致；节能服务行业产品的营收较去年增加64.01%，主要来源于津西 135MW 超超临界煤气发电项目 2023年全年的效益分享和 2023年 10月投入运行的邯钢能嘉钢铁煤气发电项目 1号 2号炉已陆续完成调试并投产产生的效益分享， 2024年上述两个项目将进入全年的效益分享期，收入有望会进一步增加。 新签订单方面， 2023年报告期内， 公司取得新增订单 29.16亿元，其中：神通核能 8.03亿元，冶金事业部 4.51亿元，能源装备事业部 2.11亿元，无锡法兰 7.05亿元，瑞帆节能 7.46亿元。 在氢能源领域， 公司投资设立“神通新能源” 开展氢燃料电池、储氢系统及加氢站等领域所需特种高压阀门的研发生产，相关产品主要面向 70-105MPa高压氢阀，涵盖由制氢、储氢、运氢到加氢站用的高压阀门，已具备批量供货的能力，已广泛应用于国内氢能应用大多数头部企业。在车载储＆供氢系统方面，神通新能源公司已完成 70MPa 和 35MPa 产品闭环， 70MPa 组合减压阀是国际领先的高集成度车载减压模块，已通过国内三方检测的 70MPa 车载减压阀，现已交付用户使用，部分产品已实现出口。神通新能源公司 2023年度实现营收 2061万元。 在半导体装备领域， 公司设立子公司“神通半导体” 主要研发生产半导体装备用特种阀门，为半导体装备及光伏设备所需关键零部件、产业链所需核心零部件产品提供配套，目前公司研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入用户端样机验证阶段。在军品方面，公司已取得从事军品科研生产的相关认证，目前尚处于产品研制、验证和市场推广过程中，目 前军品阀门订单尚未对 2023年年度的业绩产生重大影响，但对公司未来业绩的提升和核心竞争力的增强将有促进作用。 拟发定增用于高端阀门智能制造项目， 核电业务有望驶入快车道。 3月 13日，公司发布公告拟实施向特定对象发行股份项目募集资金 3亿元用于高端阀门智能制造项目， 此次项目计划建设 38,658平方米的数字化智能厂房，建设数字智能化柔性生产线，进一步扩大核电阀门等高端阀门装备的生产能力，计划建设期 24个月，项目已经完成征地、环评等前期手续。 本次募集资金投资项目的目标产品主要为核能装备领域高端专用阀门，本项目即围绕核能高端装备基础零部件进行产业链强链建设。通过对高端阀门进行自主研发和智能化制造工艺研究，一方面攻克部分高端阀门研发的核心技术，实现我国核电阀门自主可控；另一方面实现产业化，增强核电阀门研发和制造能力，满足我国核电建设对核电阀门的需求，同时扩大核电阀门等高端阀门的出口规模。 投资建议： 公司下游多元化助力长期发展，并且公司拟发定增用于高端阀门智能制造项目，预计十四五期间核电建设机组数量提高，核电业务有望驶入快车道， 因此维持“买入”评级，预计 2024年-2026年归母净利润分别为3.32亿元、 4.01亿元、 4.81亿元， EPS 分别为 0.65元、 0.79元、 0.95元，对应 PE 为 20倍、 17倍、 14倍。 风险提示： 核电、核化工等支持政策不及预期；核安全事故等冲击；核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期； EMC 项目施工进度不及预期等风险。

事件：近日，公司发布 2023年年度报告和 2024年第一季度报告。 2023年公司实现营业收入为 3.78亿元，同比增长 3.03%；实现归母净利润为 0.88亿元，同比下降 27.94%；实现扣非后归母净利润为 0.85亿元，同比下降27.72%。 2024Q1公司实现营业收入为 1.04亿元，同比增长 45.16%；实现归母净利润为 0.27亿元，同比增长 165.70%；实现扣非后归母净利润为 0.27亿元，同比增长 176.87%。 受下游项目节奏放缓的影响， 2023业绩承压， 24Q1恢复高增。 盈利能力方面， 2023年公司销售毛利率为 65.47%，同比-2.07pct， 销售净利率为23.20%，同比-9.97pct，主要是受到部分下游客户项目节奏放缓，以及销售费用、研发费用投入增加等影响， 导致公司主要盈利指标有所下滑； 2023年公司研发费用率为 10.86%，同比+1.43pct；销售费用率为 14.61%，同比+3.22pct；管理费用率为 11.90%，同比+0.49pct；财务费用率为-0.06%，同比+0.06pct。 24Q1，公司销售毛利率为 67.27%，同比+1.79pct； 销售净利率为 26.19%，同比+11.87pct；盈利能力较大幅度的增强。同时公司 24Q1的合同负债为 2292.63万元，去年同期为 1773.02万元，同比增长 29.31%，反映公司在手订单情况较好。 布局六维力传感器，看好公司成长性。 分业务看， 2023年公司结构力学性能测试分析系统业务/结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统业务/基于 PHM的设备智能维保管理平台业务/电化学工作站业务分别实现 2.22亿元/0.68亿元/0.24亿元/0.58亿元；分别同比+2.95%/-17.02%/-26.33%/87.41%。传感器方面，公司优化改造传感器生产线，提高了传感器的生产供应能力；进一步加大传感器的研发的投入。同时应对市场需求，开发出大量新品， 根据公司的年报显示，公司的六分量力矩传感器目前已在内部研发，拟达到：（串扰：＜2%FS；非线性：＜0.5%FS；迟滞：＜0.5%FS）的参数目标， 六轴力传感器可实时测量正交三方向的力和力矩。传感器基于应变电测原理设计，内置低噪声放大器和采集卡，经过矩阵解耦提升精准度。支持 RS485、 CAN和工业以太网等通信方式，可应用于机器人、科学研究、自动化检测等领域，看好相关产品在新兴领域的应用。 投资建议： 公司深耕传统力学测试领域，同时自主研发的电化学工作站，开辟新能源领域；加强传感器的研发，切入机器人领域，打造未来新的业绩增长点；并且在线监测业务高速发展， PHM 业务市场潜力较大，预计公司未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级，预计 2024-2026年归母净利润分别为 1.57亿元、 2.16亿元、 2.72亿元， EPS 分别为 1.14元、 1.56元、 1.97元，对应 PE 为 35倍、 25倍、 20倍。 风险提示： 需求不及预期风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险

事件： 2024年 3月 29日，西部超导发布 2023年年报。 2023年，公司实现营业收入 41.59亿元，同比减少 1.62%，归母净利润 7.52亿元，同比减少30.33%；实现扣非归母净利润 6.31亿元，同比减少 35.06%。 公司主要从事超导材料、高端钛合金材料和高性能高温合金材料及应用的研发、生产和销售。 紧盯关键材料需求，开展新技术自主研发，加强研发团队力量和平台建设。 2023年全年，公司根据国家需求和下游市场变化调整产品结构、开拓新市场，公司超导产品、高温合金材料和航空发动机等领域的高端钛合金材料取得良好业绩， 成功入选“2023年全国质量标杆”，全年营收与上年同期基本持平，为打造新质生产力和公司高质量发展奠定了坚实基础。公司持续引进高素质人才，加强研发团队力量和平台建设，获批陕西省超导强磁场工程研究中心、陕西省航空特种金属共性技术研发平台。公司坚持研发与生产的紧密结合，一方面，大量研发人员长期工作于生产一线，在生产过程中发现问题并提出课题，通过针对性的研发解决问题；另一方面，依托国家、省、市级课题，或面向国家型号或客户需求自主立项课题，研发新产品、新工艺，新技术。 公司研发成果直接应用于或指导生产，减少了科研成果转化环节，大大缩短新产品的开发、生产周期，有利于迅速占领市场。公司形成研发带动销售、销售保障研发的循环模式，为公司创造利润的同时，也推动公司的持续创新发展。报告期内，公司下游产业链发展势头良好，需求稳步增加，钛合金、超导和高温合金行业的新技术研究和工程化应用及产业能力也在不断提升。 公司继续保持较高的研发投入，不断突破技术难题，稳步推进在研项目和获取新型号资格；不断提升生产信息化、自动化、智能化水平，挖掘数据价值，促进生产效能提升；深化零缺陷质量管理，满足客户质量要求。 聚焦高端领域，三大核心产品相关技术继续突破。 报告期内，公司下游产业链发展势头良好，需求稳步增加，钛合金、超导和高温合金行业的新技术研究和工程化应用及产业能力也在不断提升。报告期内获得的研发成果如下： （1）超导产品方向：为光伏产业单晶硅磁控直拉制备技术升级提供关键超导线材；研发特种低损耗超导线材配套风电领域超导技术应用开发新需求；持续开发高温超导 Bi-2212线材以及 Bi-2223带材制备技术，综合性能达到国际先进水平；超导量子计算机用 NbTi 超导同轴线缆制备技术获得新突破，并 实现合同交付；在高速磁悬浮方面，公司继续与应用单位合作研发全尺寸高速磁悬浮用超导磁体，实现了批量化制造；在加速器用超导磁体方面，公司开始交付加速器系统核心装备-ECR 离子源；完成多台中国近代物理研究所HIAF 项目用超导二极铁的生产制造；为国内供应多套综合物性测量系统用高场超导磁体，服务于高端测试仪器。 （2）高端钛合金方向：针对国家重大型号研制急需，制备出国内最大规格耐蚀高韧钛合金锻坯、新型高温钛合金棒材/锻坯，同时在 TiAl高纯熔炼技术开发等方面取得了突破，在海洋、兵器、核工业领域承担的钛合金研制任务进展顺利，为合作方按需及时提供了全部产品；公司已开发出钛合金循环利用的全套熔炼技术。 （3）高性能高温合金方向：突破了航空结构件用某高强钢大规格棒材、紧固件用小规格棒材全流程制备技术，综合性能匹配良好；公司自主研制的 HT700高温合金已经基本完成 650℃超超临界燃煤发电站的工程应用考核；公司已开发出高温合金循环利用的全套熔炼技术。 受销售结构影响，净利润下滑；受客户销售回款下降影响，现金流量净额下滑。 报告期内，受销售结构变化影响，公司产品毛利下降使得净利润、每股收益、净资产收益率等经营指标较同期出现下滑。 2023年公司实现归属于母公司的净利润 7.52亿元，较同期减少 30.33%。 受客户销售回款下降影响，公司经营活动产生的现金流量净额较同期出现下滑。公司下游客户以行业客户为主，该类型客户采购及付款一般遵守较为严格的预算管理制度，付款周期相对较长。因此，若公司不能改善现金流管理且无法筹集经营所需资金，或将导致资金无法满足日常经营中付款、投资或偿债的需求，进而使公司面临经济损失或信誉损失的风险。 投资建议： 公司主要从事超导产品、高端钛合金材料和高性能高温合金材料及应用的研发、生产和销售。是我国高端钛合金棒丝材主要研发生产基地； 也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。 根据模型测算，预计公司的业绩 2024年至 2026年归母净利润分别为 9.67/12.36/15.59亿元，EPS分别为 1.49/1.90/2.40，对应 P/E 分别为 25.9/20.3/16.1倍。给予“增持”评级。 风险提示： 研发不及预期风险；订单不及预期风险；原材料价格及供应风险、政府补助不及预期；宏观经济不稳定。

事件：近日，公司发布 2023年年度报告。 报告期内，公司实现营业收入 28.89亿元，同比增长 10.94%；实现归母净利润 1.99亿元，同比增长 8.39%；实现扣非后归母净利润 1.74亿元，同比增长 78.93%。 优化业务结构，减值拖累业绩。 2023年，由于中安广源业绩未达预期，报告期计提商誉减值 5,067.17万元，合计资产减值损失为 5,259.36万元；同时，公司计提了应收账款坏账损失 4,193.08万元，合计信用减值损失为 4,755.16万元； 资产减值和信用减值拖累了整体业绩的表现。 研发方面，报告期内公司研发费用为 2.93亿元，同比+11.21%，继续通过高强度的技术研发投入，保持公司可持续性发展。 分产品看， ①计量服务实现营业收入 7.18亿元，同比增长 18.79%；行业领先优势进一步巩固，人效显著提升，大客户开发持续突破。 ②可靠性与环境试验实现营业收入 6.63亿元，同比增长 8.17%；中标大型航空试验项目，行业领先地位持续强化。 ③集成电路测试与分析实现营业收入 2.02亿元，同比增长 34.21%；车规半导体业务规模实现行业领先，超大规模集成电路测试系统投入使用，高端复杂芯片测试能力获得突破，晶圆制造工艺分析能力挺进行业前列。 ④电磁兼容检测实现营业收入 3.29亿元，同比增长 11.31%； 业务规模稳居行业前列，成功开发整船测试新市场并获得多个整船厂认可； 积极拓展新能力，成为车载芯片方案验证机构。⑤化学分析实现营业收入 1.70亿元，同比增长 12.17%；狠抓订单质量与成本管控，在汽车领域持续取得多个主机厂的认可合作。 ⑥食品检测业务实现营业收入 1.54亿元，同比下降14.46%；连续多年中标市场监督管理总局普通食品安全抽检项目和农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。 ⑦生态环境检测实现营业收入 1.61亿元，同比下降 9.64%；持续拓展第三次全国土壤普查业务规模，持续开展入河入海排污溯源项目。 ⑧ EHS 评价服务实现营业收入 1.76亿元，同比下降 10.75%； 职业卫生、智慧产业等业务表现较好，有效拓展安全发展示范城市项目。 下游行业来看， 公司持续深化“两个高端”战略，进一步提升战略性行业的专业性和影响力。 ①特殊行业方面， 与重点大客户的业务合作量稳步提升，多个大型试验项目取得突破。 ②汽车行业方面， 与多个传统自主品牌车企的业务量较大幅度增长，建立覆盖新能源汽车全生命周期的检测标准体系和公 共服务平台，为国内外多家知名厂商的产品创新提供支持。 ③通信行业方面，入围物联网大型检测认证项目，与重点大客户保持深入合作。 ④电力行业方面， 核电领域的业务开发取得成效，积极开拓电网系统的无人机取证培训服务业务。 ⑤农业行业方面， 持续扩大第三次全国土壤普查业务规模，连续中标国家水利部地下水监测项目、农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。 ⑥轨道交通行业方面， 拓展行业重点客户计量业务，协同开发交通领域数字与信息化平台。 ⑦航空行业方面， 与重要合作方共建大飞机可靠性联合实验室，稳固多型号机型的取证验证业务合作基础。 在对外扩展方面， 2023年， 公司以 680万元参与合资设立广州平云仪安科技有限公司，进一步完善仪器仪表产业布局，提升公司的市场竞争力和盈利能力； 公司控股子公司中安广源投资 1,200万元设立广电计量评价咨询（广东）有限公司，积极拓展华南区域市场，进一步提升公司在评价咨询领域的市场占有率和品牌影响力。 投资建议。 预计公司 2024年-2026年归母净利润分别为 3.32亿元、 4.05亿元、 5.06亿元，对应 PE 分别为 27倍、 22倍、 18倍。维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期的风险；公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险； 新增产能不及预期的风险； 业务增速不及预期的风险。